美国债务上限是]美国国会对联邦总债务设置的法定上限，一旦达到上限，财政部就不能再依赖净发债对国债进行还本付息或履行其他支出义务（如社保），等非常规措施以及TGA账户现金用尽后，美国国债将面临违约风险。在债务触及上限后，临时性措施包括非常规措施和TGA现金消耗。但中长期措施是提高或暂停债务上限。临时性措施的使用，使得债务触及上限的时间会领先X-date（国债违约日）几个月时间。
　　历史上，临近债务上限时，市场避险情绪升温，风险资产下跌，避险资产上涨。但短端美债收益率由于存在一定违约风险而出现上行。但市场的学习行为，也可能使得本轮资产价格的波动幅度不及2011年。本轮债务上限与2011年更像甚至更危险。当民主党执政且国会分裂时，达成协议的难度更大。提高债务上限本质上是提高赤字空间，共和党倾向于缩减赤字，民主党倾向于扩大赤字，因此民主党执政时更难达成协议。由于债务决定权在国会，因此当国会分裂时，两党可以相互推卸责任。
　　本轮美债不能排除技术性违约的可能性，但概率很小，大概率仍是两党最终会达成协议，但可能会拖至最后一刻。X-date尚不能完全确定，我们认为大概率在6月前两周或7月下旬，其中6月前两周的概率更大一些，财政部将在两周内宣布准确的X-date。若X-date为六月初，两党谈判的时间可能还有不到一周的时间，后续拜登将参加G7峰会，参议院将休会。
　　若债务上限协议未能如期达成，美债不一定会违约，财政部可能会削减其他方面的开支，优先保障国债还本付息，但存在高度不确定性。
　　债务上限问题可能会引发宪法危机，因为根据美国宪法第十四条修正案第四款，“对于法律批准的合众国公共债务的有效性……不应受到质疑”。在债务上限提高前，TGA账户泄洪投放流动性，在一定程度上对冲美联储缩表对流动性的回收。在债务上限提高后，TGA账户重返蓄水回收流动性，放大美联储缩表对流动性的回收效应。
　　风险提示：美国主权债务发生违约；海外金融风险再次发生。