美国4月非农显示当前就业市场仍显韧性。尽管美国4月非农新增超预期上涨，但此前两个月新增就业大幅下修，以及就业增长行业分布不均也令该数据影响力有所“打折扣”。而稍早前公布的职业空缺数反映就业需求已经开始降温。因而，4月强非农并未对加息预期产生较大波澜。但时薪增速超预期上涨或对核心服务通胀回落前景造成较大的不确定性，市场降息预期确有一定程度上的消退。
　　美国4月名义通胀超预期小幅度下行，而核心通胀回落接近停滞。美国4月通胀整体符合预期并继续放缓，且通胀分项并未显现出广泛的上行风险，支撑了美联储释放的暂停加息的信号。此外，核心通胀绝对位置仍高，且回落接近停滞。住房通胀的滞后效应退却还未得到充分的显现，而夏季旅游旺季或令出行等相关服务通胀再度出现上行压力，以及4月非农报告显现的时薪增速反弹或延阻超级核心服务通胀回落仍值得警惕。
　　暂停债务上限仍是当前谈判僵局的大概率收场方式。美国政府应对债务上限僵局的处理方式包括：1）削减财政赤字，即共和党主要诉求。2）提高债务上限，此为民主党主要目标，以及3）暂停债务上限，此种情形为当目前谈判僵局较大概率的收场方式。即至XDay最后一刻，两党或达成暂停债务上限协议，并设置时限至2023年三季度，从而避免技术型违约。暂停债务上限有利于两党争取更多的时间谈判，期间有望削减政府开支，但届时当前谈判债务僵局情形或再现。
　　美联储与市场就降息预期仍存在较大分歧。相较于美联储刚刚释放暂停加息的信号，市场明显更进一步定价降息的预期。就目前的形势而言，美国银行业危机相对可控，且当前经济韧性仍足，通胀位置仍高，距离美联储合意的水平仍远。因此，美联储6月暂停加息以观望累积加息幅度、政策传导的滞后效应以及信贷紧缩的影响，并维持利率在当前区间或是基准情形，但年内降息的概率仍低。
　　后市资产价格展望：1）美股：加息预期仍存反复，短期或维持震荡，但中期经济下行担忧或拖累盈利预期下修，需警惕衰退风险。2）美债：加息预期修正下，美债收益率短期或于3.5%震荡，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黄金：中期经济衰退担忧和美联储政策转向前移，有望站稳2,000美元/盎司，并突破前高。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。