宏观点评20230516：4月经济：高基数“掩盖”了什么真相？
　　4月应该是2023年大多数经济数据同比的“高光”时刻，比如18.4%的社零增速，但是不得不说4月这场低基数的“翻身仗”打得并不漂亮。我们用统一的方法计算主要分项的基数效应，发现4月地产和工业生产没有“跑赢”基数效应，社零代表的以商品为主的消费略高于基数效应，相对而言，基建和制造业在没有太多基数支持的情况下继续发挥稳定经济的主要作用。4月经济数据和上周公布的信贷数据共同反映了当前我国经济的核心问题——内生动力不足。如果不能利用好第二季度低基数的窗口，尽可能多地获得稳经济的筹码，我们比较担心，在基建和制造业投资增速势必放缓的背景下，内生经济动能的惯性下滑。风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中国出口的拖累不足。