2023年4月经济活动数据点评
　　5月16日统计局发布4月各项经济活动数据。受低基数提振，工业增加值及社零同比增速较3月进一步上行，但不及wind一致预期，固定资产投资同比增速则由3月的5.1%回落至4.7%，显示基建投资逐步退坡后、地产投资的拖累进一步加剧。剔除去年低基数影响，4月的2022-23年复合年化平均增速则呈现全面回落态势，显示经济环比动能边际走弱，其中4月工业增加值、固定资产投资额2年CAGR较3月分别回落3.2/3个百分点至1.3%/2.7%、社零略回落0.7个百分点至2.6%，而地产销售/开工CAGR显示降幅均继续走阔。往前看，5月假期旅游数据表现较为亮眼、或对社零带来支撑，但地产需求企稳回升或需进一步政策支撑。
　　工业：生产增速环比走弱、电气机械增长韧性较强
　　2023年4月工业增加值同比增速从3月的3.9%回升至5.6%，但不及Wind一致预期（9.7%），经统计局季调修订后，4月工业增加值月环比增长较3月的0.28%下降至-0.47%，显示4月工业生产增长动能环比走弱，与高频数据相互印证——4月G7整车物流指数较3月均值环比小幅回落5.3%，公共物流园区吞吐指数亦环比走弱1.1%，但受去年同期的基数效应提振、中下游制造业同比回升。其中汽车制造业受基数效应提振（去年同期同比-31.8%），同比增速录得44.6%，对4月工业增加值同比增速的贡献约为2.1个百分点。此外，通用、专用设备制造，铁路船舶亦保持较快回升。但纺织业（-3%）、医药制造业（-7.2%）同比增长较3月增速继续下行。而剔除低基数的影响，对比2022-23年两年复合年化增速（CAGR）来看，4月工业增加值2年CAGR较3月的4.4%回落至1.3%，除了石油和天然气开采同比较3月上行外，其他行业大多同比回落，电气机械制造保持较高增速（图表1-2）。
　　产量上，4月钢材、生铁、粗钢等工业原材料产量同比回落，平板玻璃同比跌幅持平8%、水泥同比增速进一步回落至2.5%，或表明地产竣工仍较为疲弱。汽车、发电设备同比回升至4.3%、19.3%，但主要受低基数效应提振，2022-23年CAGR显示4月增速较3月继续回落；而新能源汽车产量同比增速从21%进一步上行至29.5%，2022-23年CAGR从69%的高位小幅回落至60%。先进制造业产量增速仍在低位：工业机器人产量降幅从3月的3%走阔至4.4%，机床和集成电路的同比降幅亦从6.8%/14.8%收窄至3%/10.3%，22-23年CAGR仍在-10%左右。4月发电量同比增速为3.5%，较3月的2.4%小幅回升（图表5）；但手机产量同比降幅从7%小幅收窄至5.6%，两年CAGR对比来看增速均在继续回落。
　　消费：4月消费复苏斜率趋缓、餐饮消费表现亮眼
　　4月社会消费品零售总额名义同比增速从3月的10.6%上行至18.4%，小幅低于wind一致预期（20.2%）。分项来看，受去年低基数效应提振、可选消费同比大幅回升（图表3），尤其是餐饮、金银珠宝、汽车销售表现亮眼——餐饮同比增速录得43.8%，对当月社零增速的贡献约3.9个百分点；汽车同比亦大幅回升26.5个百分点至38%，对当月社零增速的贡献约3.3个百分点。
　　而以22-23年两年复合年化平均增速（CAGR）来看，4月社零22-23年CAGR录得2.6%，较3月走低0.7个百分点，表现较为平淡，显示消费复苏斜率趋缓——其中，餐饮消费22-23年CAGR进一步上行2.7个百分点至5.4%，石油制品及金银珠宝类表现较为稳健，同比分别录得9%/3%，亦较3月小幅回落。汽车销售22-23年CAGR从3月的1.6%回落至-2.8%。而家具及建筑装潢类零售额同比继续回落——建筑装潢同比录得-11.5%、较3月下行9.3个百分点，而家具类增速亦回落2.9个百分点至-5.7%。此外，网上零售同比增速依然保持较强增长，同比增速录得7%，较3月略上行0.1个百分点（图表4）。
　　投资：基建制造业增速放缓、地产新开工低迷但竣工维持较强表现
　　4月名义固定资产投资累计同比增速从3月的5.1%回落至4.7%，不及wind一致预期5.2%。房地产开发投资同比跌幅走阔，制造业投资增速回落，基建投资增速有所放缓（图表6）——分部门看：
　　1）基建投资增速有所放缓：4月基建投资同比增速从3月的9.9%下行至7.9%。体现出政策对基建投资的支撑环比回落。我们计算基建投资的口径亦包括电力、热力、燃气及水生产和供应业。
　　2）制造业投资增速下滑：4月同比增速从3月6.2%下滑至5.3%，考虑到去年同期基数回落，投资动能的走弱进一步凸显。分行业而言，4月出口仍具韧性，支撑电气机械、汽车制造业投资同比保持较高增速。
　　3）房地产开发投资同比跌幅略走阔、但竣工同比大幅回升。4月房地产开发投资同比降幅从3月5.9%走阔至7.3%，4月22-23年CAGR则从3月的-4.2%回落至-8.7%。房地产新开工面积同比降幅从29.1%小幅收窄至27.3%，考虑基数效应，2022-23CAGR从3月的-25.7%进一步下行至-36.4%；竣工面积则维持较强表现，同比增速大幅回升至42%，2022-23CAGR较3月的5.5%上行至10.4%。地产销售端有所走弱，低基数下房地产销售金额/面积4月同比增速回升至28%/5.5%，但2022-23CAGR分别从3月的-10.4%/-9.3%走弱至-18.5%/-21.2%。此外，开发商现金流状况仍