上周市场先扬后抑并全线回落，随着中特估板块的回调，沪强深弱的格局有所改变；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性持续回落，内部结构分化得到加强。数据方面，央行上周发布数据显示，4月人民币贷款增加7,188亿元，同比多增649亿元；4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%；4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2,729亿元；4月末，M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%。4月金融数据呈现弱势，这与此前发布的PMI数据相互映射，居民信贷的减弱是重要因素，而市场当前交易的也正是信贷数据减弱而反映的总需求不足，然而经过上周的持续回落后，该因素定价或已结束。资金方面，北上资金与杠杆资金在五一长假后形成共振，其中北上资重新经流入，并以沪股通的形式流入，杠杆资金则同样转为净买入态势，投资者在五一假期后加杠杆的情绪有所修复。基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为-2.66、9.45、0.36与-0.85点，基差延续涨跌互现并出现分化，且IM转为升水；IC近月合约贴水收窄；而IH与IF基差维持窄幅波动，期现基本收敛，本周五5月合约到期，期现将逐步收敛。从基差的角度看，尽管现货市场整体出现回调，但衍生品市场较为淡定，并未出现共振的情况，从过往经验看，现货市场持续回调的幅度有限。估值方面，目前上证50指数PE为10.06，沪深300指数PE为12.09，中证500指数PE为25.67，中证1000指数PE为35.73，分别处于历史51.17分位水平、历史41.21分位水平、历史31.45分位水平以及历史30.82分位水平。5月以来IH估值持平；IC、IM估值升高，IF估值下降。4月末一季报已经披露完毕，IH、IF、IC、IM净利润增速分别为1.3%，6.77%，-8.11与-14.32%，仅IH净利润增速出现下滑，IC与IM净利润增速仍为负值，但出现较大的边际改善。整体上看，市场今年以来的反弹依然是估值修复为主，业绩驱动尚需时日，相比而言，IF无论在估值也是业绩驱动具备一定的比较优势。从盘面上看，市场成交额在5月9日达到阶段性极值后开始回落，一方面投资者存在获利了结的动力，另一方面是对经济数据偏弱的映射。然而周四周五大幅缩量后，表明市场抛压开始减弱，但追涨动能亦不足，后市转为区间震荡修复情绪的概率较大。（观点供参考）