市场分析
　　中国需求复苏力度一直是今年石油市场的关注焦点之一，从目前的情况来看，复苏仍在持续但呈现冷热不均的现象。原油进口恢复至2021年水平，处于历史高位，尤其是今年3至4月的进口量，而Kpler数据显示，中国原油卫星库存并未显著增加，这意味着增加的原油进口被炼厂所消化。今年1至4月份的炼厂加工量也处于历史同期最高水平，一方面是主营地炼等炼厂加工量增加，另一方面，去年投产的盛虹与揭阳石化也在提升开工负荷，炼厂开工负荷带来成品油产量增加。而从成品油需求来看，目前内需外需出现分化，内需显著好于外需。内需方面，国内出行情况持续向好，不管是交通拥堵指数还是五一期间公布的出行数据均超过2021年同期，同时国际航班数量持续增加，汽油与航煤消费带动国内石油需求增长，但柴油需求复苏慢于汽油。出口方面，目前汽柴油出口利润均转为负值，出口利润较年初显著压缩，4月份的成品油出口量降至历史低位，亚太地区成品油供需明显转松，新加坡轻质油品库存处于历史高位，我们也注意到4月份下旬部分地区主营炼厂出现了胀库现象，我们认为主要矛盾或仍是供给增长超出了需求复苏，一方面由于4月份出口量下滑，另一方面是炼厂加工量增加以及油品收率上调。往后看，从国际市场的角度来看，随着更多中东非洲炼厂投产，全球成品油偏紧的矛盾逐步缓和，全球炼厂利润明显回落，海外市场未来难以消化较多的中国成品油出口，意味着出口套利窗口可能难以持续打开，另一方面，在出行红利逐步消失之后，电动车销量占比的持续增加将加速国内需求峰值的到来，中长期成品油需求增长放缓的趋势没有改变，未来国内炼油产能仍将面临产能淘汰与产能升级。
　　■策略
　　单边中性建议观望，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级