策略摘要
　　宏观风险主导油市，单边建议观望，基本面整体格局未改，仍看好去库逻辑下的月差表现
　　核心观点
　　■市场分析
　　五一劳动节期间油价绝对价格大幅回落，近一周时间累计跌幅达到10%，截至5月4日绝对价格回到3月份美国爆发银行危机时的低点，而从价差结构上看，原油远期曲线整体下移，布伦特与WTI 1-6、1-12月合约有所回落，但近端月差1-2、1-3仍较为坚挺，跌幅远小于单边，裂解价差表现疲软，汽油与柴油裂解价差均有所回落。Brent Dubai EFS维持低位，Brent-WTI价差收窄至4美元/桶以内。
　　当前市场对此轮油价下跌的解释为：1、美国第一共和银行倒闭被摩根大通接管，银行危机仍在持续发酵，市场避险情绪持续升温，原油作为风险资产被市场抛售，原油隐含波动率再次飙升；2、美联储如期加息25BP并将暂停加息，但市场仍旧担心美国经济衰退拖累石油消费；3、俄罗斯与中东产油国的4月原油出口量高于市场预期，市场怀疑欧佩克减产能否真实兑现；4、由于亚洲与欧洲市场均处于五一假日，流动性偏低导致买盘不足。
　　我们认为此轮下跌与2022年6月份的下跌类似，属于宏观驱动下的急跌行情，绝对价格与月差的分化说明目前市场”强现实、弱预期“的特点，但基本面转势言之尚早，主要有以下几点：1、欧佩克减产从5月份才开始兑现，中东炼厂投产叠加夏季发电高峰到来，出口减量不排除会高于减产量；2、成品油裂解价差的回落是多因素驱动的，并不能单一的作为成品油需求弱的信号，更多来自炼厂供应恢复以及全球贸易流向再平衡，利润回落后预计亚太地区炼厂加工量有所下修，但幅度有限；3、从石油库存的现实与预期角度来看，均没有大幅累库的信号与驱动，除非欧美经济出现深度衰退叠加欧佩克减产被证伪，但这并不是市场预期的主流情境。
　　■策略
　　单边中性建议观望，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级