22年受疫情影响较大，计提8066万商誉减值亦显著扰动业绩
　　22年实现总营收44.2亿，同比下降4.7%，归母净利2.0亿，同比下降42.3%，扣非归母净利1.8亿，同比下降47.4%，毛利率30.2%，同比下降3.2pct，扣非归母净利率4.0%，同比下降3.3pct。
　　22Q4总营收10.4亿，同比下降12.7%，归母净利-0.4亿，同比下降154.4%，扣非归母净利-0.5亿，同比下降181.0%，毛利率28.3%，同比下降2.8pct，扣非归母净利率-4.9%，同比下降10.2pct。其中公司女包业务FION（菲安妮）Q4计提了8066万元的商誉减值扰动业绩。
　　23Q1恢复亮眼增长，归母净利+30%
　　23Q1总营收15.2亿，同比增长21.6%，归母净利1.2亿，同比增长30.1%，扣非归母净利1.2亿，同比增长30.0%，毛利率28.0%，同比下降3.3pct，扣非归母净利率8.0%，同比提升0.5pct，经营情况明显改善，表现亮眼。
　　黄金高景气+黄金强引流+特色黄金产品线优势，为公司提供了强业绩支撑
　　22年公司传统黄金首饰收入实现14.5亿，同比增长12.6%，占比提升5.0pct；23Q1黄金维持高景气，叠加疫后消费复苏，推动公司业绩实现高增长。22年时尚珠宝首饰收入24.8亿，同比下降10.6%。公司在保持18K镶素品类优势基础上，发挥设计研发能力，持续加大特色黄金产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，提升黄金品类毛利贡献，实现引流及做大业绩。
　　加盟板块发力，渠道加速拓展有望推动未来业绩增长
　　分渠道来看，22年自营收入实现28.5亿元，同比下降8.4%，下滑主要系公司自营门店全年减少41家；公司加速推动加盟业务&下沉市场拓展，2022年加盟代理收入14.8亿元，同比增加3.3%，代理品牌授权及加盟服务收入1.3亿元，同比增长41.3%。2022年“CHJ潮宏基”珠宝净增加盟店126家。
　　品牌影响力显现，销售费用率改善，看好盈利能力持续提升
　　公司通过工艺技术创新能力+数字化客群洞察能力打造优质产品矩阵，并通过线上品牌营销持续增强品牌影响力，2022年会员人数增长约14%，会员复购贡献收入占比约48%，同比增加3pct。公司费用率持续改善，销售费用率22年/23Q1分别同比下降0.9pct和2.5pct，管理费用率亦有摊薄，盈利能力提升。
　　盈利预测及估值：公司年轻化定位，工艺底蕴深，设计能力强，渠道端加速扩张，产品端持续打造优质产品矩阵，品牌影响力逐渐显现。珠宝疫后复苏强劲，公司有望步入发展快车道，预计23/24/25年总营收实现56/66/78亿元，yoy+25.74%/19.27%/17.84%；归母净利润实现4.05/5.02/6.09亿，yoy+103.48%/23.99%/21.25%，对应PE为16.21/13.07/10.78X，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动、消费疲软