多重因素致22年业绩承压，减值风险可控。公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收34.51亿元（同比-8.0%）、扣非归母净利润亏损4.19亿元（21年亏损3.52亿元）；23Q1扣非归母净利润亏损1.04亿元（22Q1亏损0.72亿元）。业绩亏损主要系订单确认延期，成本费用增加，计提资产（PPP及商誉）、信用减值损失1.98亿元等。减值风险可控：（1）商誉账面价值2.9亿元（减值准备/商誉原值近62%）；（2）已暂停PPP新合同签订、并着手剥离部分在手项目。
　　谱育22年订单额同比+58%、23Q1营收翻倍，科学仪器有望持续高增。2022年仪器/运营/环境工程实现营收23.53/4.36/5.36亿元。公司2022年新签合同总额约46亿元（同比约+12.2%）、23Q1新签5亿元；其中谱育22年新签合同约21.2亿元（同比约+58.2%）；23Q1新签约2.1亿元（同比持平）。受部分订单确认延期影响，谱育22年仅确认10.5亿元营收，而23Q1确认收入2.26亿元（同比+126%），且净利润为-2995.52万元（22Q1为-4022.34万元），亏损收窄。
　　 “科学仪器自主可控”战略高度不断提升，公司作为国产带头人有望率先受益。2022年公司实现多款科学仪器国产突破：（1）半导体：三重四级杆ICP-MS、ICP-QTOF已在半导体上游供应商实现销售；（2）细胞分析：全光谱流式细胞仪、质谱流式细胞仪等实现上市销售。此外，2022年7月谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，加速进军医疗领域。乘“科学仪器自主可控”东风，公司有望率先受益。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-25年归母净利润为2.14/3.38/5.45亿元，对应PE为50.9/32.3/20.0x。给予谱育23年65x PE、非谱育部分暂不考虑，对应合理价值为31.07元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。资产减值风险；竞争加剧风险；研发及产业化失败风险等。