拟264亿元现金收购鲁西矿业和新疆能化51%股权，增加优质产能约4000万吨。公司近期发布公告，公司拟以现金264.3亿元对价收购鲁西矿业51%股权及新疆能化51%股权。（1）鲁西矿业：拥有生产矿井7座，核定产能1,900万吨/年。2021和2022年度商品煤产量分别为1,205和1,134万吨，实现归母净利润分别为18.1和32.5亿元；23年Q1归母净利润9.0亿元。原股东承诺23-25年度实现扣非归母净利润累计不少于114.2亿元。基于23-25年业绩承诺下限平均值，测算收购PE为9.4倍。（2）新疆能化：拥有生产矿井5座及探矿权12宗，其中生产矿井核定产能2,089万吨/年。2021和2022年度商品煤产量分别为1,681和2,047万吨，实现归母净利润分别为3.45和19.4亿元；23年Q1归母净利润3.6亿元。原股东承诺23-25年度实现扣非归母净利润累计不少于40.1亿元。基于23-25年业绩承诺下限平均值，测算收购PE为11.9倍。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23年业绩增长主要来自澳洲公司在强降雨、洪水等外部因素消除后恢复产量，国内营盘壕、石拉乌素等大矿逐步达产，资产质量夯实后减值因素减少以及较好的成本费用控制。完成收购鲁西矿业和新疆能化51%股权后，将进一步增厚上市公司盈利及资源储备。公司发展战略纲要正在逐步落地，中长期成长空间广阔，新能源、高端制造相关领域布局有望提升估值，高分红进一步凸显公司价值。按照中国企业会计准则，预计公司2023-2025年归母净利润分别为305、324和355亿元（人民币）。给予公司A股23年7倍PE，对应A股合理价值43.09人民币元/股，根据公司最新AH股溢价率，得到H股合理价值34.83港元/股，维持公司A、H股“买入”评级。
　　风险提示。煤价及化工产品超预期下跌，公司在建项目进展低预期等。