本报告导读：
　　公司化妆品业务外部压力叠加公司调整收入及盈利有所承压、此外原料毛利率下降影响利润，关注化妆品业务Q2新品表现。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到行业承压及公司调整，调整盈利预测，预计2023-2025年公司EPS2.52（-0.06）、3.14（-0.09）、3.91（-0.09）元，考虑板块估值水平，给与2023年PE50x，下调目标价至126（-28.8）元，维持“增持”评级。
　　业绩略低于预期，医美表现亮眼。公司23Q1营收/归母净利润/扣非净利润13.05/2/1.51亿元，同比+4%/+0.4%/-17%，扣非利润低于预期。我们预计公司23Q1原料营收增长稳健，受益医美润致放量，药械营收同比增长约40%，护肤营收预计同比约-5%。23Q1公司毛利率73.78%同比-3.35pct，预计因化妆品及食品级原料毛利率下降、产品结构导致护肤板块毛利率下降；Q1销售费用率46.39%同比+1.27pct，预计因费用刚性以及抖音渠道占比提升导致护肤品板块费用率提升，但医疗终端板块费用率预计有所下降；Q1管理、研发费用率6.59%、6.37%同比+0.33、-0.12pct相对稳定。
　　化妆品业务承压，关注Q2新品表现及大促策略。受行业、疫情影响，此外公司调整产品及渠道结构、新品Q1较少，导致化妆品营收承压，但润百颜品牌经历中台调整后恢复增长，润百颜、夸迪、米蓓尔上线新品修光棒、CT50眼霜、3A紫精华，关注后续表现。
　　医美板块经历调整后表现亮眼。润致填充系列主打分层抗衰，微交联为合规长效的百搭水光，随行业复苏及策略理顺看好医美后续增长。
　　风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。