公司23Q1实现收入/归母净利润13.05亿元/2.00亿元，同比增长4.01%/0.37%。公司近年来不断增加研发投入，坚定拓展抖音等新型电商渠道，投入品牌建设、不断提升功能性护肤品品牌力。当前市值对应23PE41X，维持强烈推荐评级。
　　23Q1营收低增长，扣非归母净利润下滑17%。公司23Q1实现营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.05亿元/2.43亿元/2.00亿元/1.51亿元，同比分别变动+4.01%/+0.49%/+0.37%/-17.44%。
　　毛利率、净利率均有所下滑，持续增加研发和销售投放，推进科技产业园建设。23Q1公司毛利率为73.78%，同比-3.35pcts。费用端，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为46.39%/6.58%/6.37%/-0.46%，同比+1.27pct/+0.33pct/+0.12pct/-0.21pct，销售费用率提升预计系三八节日活动及品牌宣传费用投放增加，研发持续投入致研发费用率小幅上涨，财务费用下滑主要系季内公司利息费用减少所致。23Q1公司净利率为15.40%，同比-0.35pct。
　　存货周转天数明显增加，营运能力略有下降。23Q1年公司经营活动净现金流为-1.98亿元；应收款项周转天数为32.26天，同比增加4.76天，存货周转天数为307.80天，同比增加69.44天，预计主要系一季度购物节备货但销售低于预期所致，营运能力有所下滑。
　　盈利预测及投资建议：预计公司23年-25年收入规模分别为80.41亿元/96.97亿元/113.08亿元，同比增速分别为26%/21%/17%。受营销费用投放增加以及股权激励费用摊销影响，预计23-25年归母净利润分别为11.80亿元/14.26亿元/16.74亿元，同比增速分别为22%/21%/17%，对应23PE41X/24PE34X/25PE29X。维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：化妆品行业增速放缓，公司业绩增长不达预期。