本报告导读：
　　降本增效，助力23Q1业绩同比提升，业绩符合预期；钠电步入收获期，布局碳纤维业务；矿井及火电投产在即，煤电联营贡献增量。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2023Q1实现营收84亿元(-9%)、归母净利17.3亿元(+33%)，业绩符合预期。维持公司2023~2025年3.16、3.74、3.85元的EPS，维持18.96元的目标价和增持评级。
　　降本增效，助力23Q1业绩同比提升。1）公司2022Q1煤炭产量1157万吨同比持平，商品煤销量1071万吨(-1%)，产销量整体稳定；2）平均吨煤收入680元/吨(-88元)，煤价下降主因公司长些比例提升；3）吨煤销售成本343元/吨，同比大减139元，主因公司降本增效以及22Q1基数较高，与2022全年的365元/吨相比降幅22元，预计2023年全年成本较22年有下降空间。煤炭业务23Q1实现营收73亿元(-12%)，毛利36亿元(+17%)，毛利率50%(+12PCT)，煤炭贡献公司主要增量。四项费用合计4.7亿元(+2%)，其中财务费用同比-0.3亿元，研发和管理费用+0.4亿元。
　　钠电步入收获期，布局碳纤维业务。据公司公告：1）截至2023年3月，圆柱Pack整线带料调试完成，方形Pack整线安装完成；2）电芯产线22年9月开始带料调试，预计23年6月出具检测报告；3）正负极材料方面，22年累计生产481吨，已为华纳芯能、阜阳海钠电芯厂供料。4）公司设立碳材料公司，持股40%，一期项目为“200吨高性能碳纤维”。
　　矿井及火电投产在即，煤电联营贡献增量。七元/泊里矿（均为500万吨/年）预计分别于23年8月/24年12月投产。此外，西上庄2*660MW煤热电项目预计2023年9月通过试运行投产。
　　风险提示：煤价超预期下跌；新能源业务进展不及预期。