报告摘要：
　　4月美国通胀数据保持了“向下+韧性”的整体特征，同时整体略低于市场预期。4月CPI同比增4.9%，略低于市场预期的5%及前值的5%，这也是2022年6月9.1%的高点回落以来首次回落至“4”开头；季调环比增0.4%，持平于预期的0.4%，高于前值的0.1%。核心CPI同比增5.5%,持平于预期的5.5%，低于前值的5.6%，季调环比增0.4%，持平于预期的0.4%和前值的0.4%。
　　4月CPI同比增4.9%，略低于市场预期，环比增0.4%，持平于市场预期。其中住宅（环比+0.4%）、二手车和卡车（环比+4.4%）、能源（环比+0.6%）为主要贡献项；新车（环比-0.2%）、食品（0%）、交通服务（环比-0.2%）为主要拖累项。
　　4月CPI同比增4.9%，连续第十个月下行，较2022年6月高点9.1%显著回落；核心CPI同比增5.5%，较3月小幅下行0.1个百分点，较2022年9月的6.6%显著回落。
　　从驱动因素看，住宅、二手车、能源价格是主要支撑力量；新车、食品、交通服务价格为主要下拉力量。4月住宅项环比增0.4%，读数仍高，但较前值0.6%和前6个月月均环比的0.7%有明显弱化，显示房屋和租金价格回落持续传导至CPI住所项价格；核心商品分项价格上行的广度收窄，主要贡献项为二手车，4月环比增4.4%（前值-0.9%），除二手车外的核心商品价格环比仅为0.04%；能源环比增0.6%（前值-3.5%），OPEC+原油减产背景下汽油价格上行是主要原因。4月新车、食品、交通服务价格环比分别为-0.2%、0%、-0.2%。此外，美联储关注的超级核心通胀，即剔除住房项的核心服务价格环比为0.11%（前值0.4%），连续第二个月回落，显示与薪资成本相关分项价格压力持续缓解。
　　4月核心商品分项价格上行的广度收窄，主要贡献项为二手车，4月环比增4.4%（前值-0.9%），除二手车外的核心商品价格环比仅为0.04%，为2021年以来最低水平。此外，医疗商品环比增0.5%，前值增0.6%；服装环比增0.3%，前值增0.3%；娱乐商品环比增0.3%，前值增0.2%。除二手车外核心商品环比上行0.04%。向前看，全球供应链问题好转对缓解商品价格的利好因素可能在消退，而且，美元指数走弱将导致商品进口价格产生一定波动。
　　4月核心服务环比增0.4%，前值增0.4%。其中，住宅项环比增速较前期显著回落，环比增0.4%，前值增0.6%，连续第二个月下行，较前6月月均环比0.7%有明显弱化。其中，外宿环比降3%，前值增2.7%；主要居所租金环比升0.6%，前值升0.5%；业主等价租金环比维持下行走势，环比升0.5%，前值升0.5%（前6个月月均0.7%、前3个月月均0.6%）；显示住房市场租金价格回落持续向CPI住所项价格传导。鲍威尔最关注的超级核心通胀，即除住宅外的核心服务价格环比升0.11%，较前值0.4%显著回落，是2022年7月以来最低值，其中，医疗服务环比降0.1%（前值降0.5%）、交通服务环比降0.2%（前值升1.4%）为主要拖累项。
　　4月能源环比升0.6%，前值降3.5%，其中，汽油价格环比升3%，前值降4.6%，为主要贡献项，OPEC+原油减产导致油价上行引导汽油价格上行是主要背景，参见4月3日报告《OPEC+超预期原油减产简评》。
　　4月食品价格环比第二个月维持在0%，其中，家庭食品环比降0.2%，前值降0.3%，肉类、奶类、蔬菜水果价格都有不同程度下行；非家庭食品延续增长，但增长斜率放缓，环比升0.4%，前值升0.6%，其中，餐厅全餐价格环比仅为0.1%，前值0.7%。家庭和非家庭食品价格分项回落有助于未来家庭部门通胀预期的进一步走弱。
　　往后看，4月Manheim二手车批发价格环比由正转负，这一指标是二手车零售价格的领先指标；租房市场价格如Apartment List及Zillow全国房租价格均处回落趋势中，将进一步向CPI住房项传导。海运等价格回落压降核心服务价格中的交通分项。叠加同比高基数，我们预计接下来核心CPI月度环比徘徊在0.2%-0.3%附近，核心CPI同比增速4.5%-5.2%之间，年末核心CPI环比回落至0.2%、同比回落至3.6%附近。
　　第一，二手车价格环比上行空间有限，下半年环比可能转负，缓解核心商品价格增速。4月Manheim二手车批发价格环比由正转负，4月环比降3.1%，前值升1.54%。一般来说，Manheim二手车批发价格可以作为二手车零售价格较好的领先指标，预示未来短期内，二手车价格压力可能逐步缓解。
　　第二，房屋价格以及租金价格回落将持续向CPI住房项传导，预计业主等价租金以及主要居所租金维持缓慢下行态势。美国劳工局统计住房项价格的方法，主要是基于现有租户租金的调查样本，而新租户租金以及最新房价对CPI住房项的传导通常需要6-12个月时间。美国租房市场价格如Apartment List以及Zillow全国房租价格均自2022年上半年开始持续回落，根据历史传导时间来看，预计租金对CPI住所项价格的传导将持续显现。
　　第三，交通运输价格回落压降核心服务价格。年初以来，ISM制造业PMI供应商交付时间保持在50枯荣线之下，并且持续回落，4月该指数为44.6（前值44.8），显示交付时间进一步缩短。从海运价格指数来看，Baltic Dry以及Freightos海运价格指数均较疫