5月1日美国联邦存款保险公司（FDIC）接管美国第14大银行，第一共和银行（First Republic Bank, FRC），随后摩根大通银行宣布收购FRC的全部存款以及大部分资产。FRC被接管的消息公布后，美国区域银行股价进一步下跌。但过去几个交易日，美元震荡，国债收益率上涨，或反应对联储议息会议立场“不够鸽派”（参见《市场预期的加息“终点”能否兑现？》，2023/5/2）、及对债务上限可能提前至6月来到的担忧（参见《美国债务上限提前触发有什么后果？》，2023/5/4）。——本文复盘第一共和银行倒闭的始末、影响、和启示。同时，我们分享跟踪美国银行风险变化的实时监测指标系统。
　　一．FRC事件上，我们看到了到硅谷银行的影子
　　FRC是年内被FDIC接管的第三家银行，总资产规模达到2134亿美元，加上此前被接管的硅谷银行和签名银行，截至2023年5月1日美国倒闭的银行规模达到5485亿美元，仅次于2008年（图表1）。5月1日，美国区域银行指数下跌2.8%，规模超过400亿美元的西太平洋合众银行下跌超过10%，其他银行在3月8日以来也大多明显下跌（图表2）。
　　殊途同归——挤兑导致破产。如我们在《硅谷银行破产会产生蝴蝶效应吗》中所预测的，硅谷银行破产可能有“一叶知秋”的启示。
　　FRC在硅谷银行危机爆发后便遭遇股价下跌和存款流出的困境，一季度财报显示存款流失超预期成为“最后一根稻草”。第一共和银行与硅谷银行同处加州，且资产端存在巨额未实现损失，负债端为不稳定的企业储户，3月8日硅谷银行危机爆发后也遭遇挤兑，且一度传出FDIC已经进入第一共和银行（参见《SVB解决方案：近忧暂缓、远虑犹存》，2023/3/13）。此后随着摩根大通等大行提供300亿美元存款、监管机构推出联合救助措施，第一共和银行危机仅暂时缓解。但由于第一共和银行存款端和负债端所面临的问题都未能得到解决，3月7日到4月24日其股价累计下跌86.2%。4月24日第一共和银行公布的一季度的财报显示存款流失情况超预期，触发股价进一步下跌，并最终被FDIC接管和出售给摩根大通。2023年1季度FRC存款仅有1045亿美元，较2022年四季度大幅下降720亿美元，降幅为41%，而市场预期的存款规模为1450亿-1530亿美元。如果剔除摩根大通等大行的300亿美元存款，第一共和银行实际存款流失规模达到1020亿美元，降幅达到57.8%。4月24日到4月28日，第一共和银行股价进一步下跌3.4%，相对3月7日累计下跌97%（图表3）。
　　1) FRC资产端有巨额未实现的损失（“浮亏”）。硅谷银行的浮亏主要来自所持有的证券资产（参见《硅谷银行破产会产生蝴蝶效应吗》，2023/3/12），但是FRC的浮亏主要来自其信贷资产。FRC年报显示，截至2022年12月31日，其“房地产抵押贷款”的公允市场价值为1175亿美元，比账面价值低193亿美元，而FRC总股本金仅为174亿美元。
　　2) FRC负债端大部分是较不稳定的企业储户。2022年12月31日，FRC的大部分储户为企业，仅40%为个人，未被保险的比率为68%，平均企业账户余额大约50万美元，超过25万美元的保险限额。再加上同处于加州，硅谷银行危机爆发后，企业和富人更容易挤兑FRC。
　　二．美国银行系统的脆弱性、尤其中小银行存款流出、资产减计/浮亏的困境，仍在恶化
　　第一共和银被接管再次印证我们此前的判断，即美国银行业风险仍在演绎。虽然联储通过银行期限资金计划（BTFP）和贴现窗口等为美国银行提供流动性，但只是权益之计，高利率对银行以及金融体系的压力持续存在（参见《SVB解决方案：近忧暂缓、远虑犹存》，2023/3/13）。
　　联储扩张基础货币只能暂缓银行负债端存款（M2）收缩的压力，美国银行体系仍然在持续“失血”。美国M2（储蓄）在2020-22短短两年时间飙升40%或6万亿美元，高点超出之前趋势约3.8万亿，若在2年内回到趋势水平，意味着M2存量相对高点将下跌约23%（图表4）。如今，美国M2增速从2022年2月27%的高点迅速回落至2023年3月的-4.1%，为1960年代以来最低水平，且未来仍可能继续回落（图表5）。3月8日硅谷银行破产后，联储在3月8-23日一度大幅扩表3915亿美元，此后美联储出售国债和MBS以及海外央行偿还贷款导致美联储资产负债表收缩1710亿（图表6）。但美联储的扩表仅暂时缓解了银行负债端收缩的压力，由于美联储持续缩表，以及银行存款仍显著低于货币市场基金利率，存款仍然在持续流出美国银行体系。3月8日到4月19日，美国商业银行存款累计下降4012亿美元（相对3月8日下降2.3%），中小银行存款下降2130亿美元（相对3月8日下降3.8%）；4月19日-4月26日，银行通过贴现窗口和BTFP从美联储获得的流动性连续两周边际增加，也显示银行流动性压力仍然持续存在（参见《周度G3央行资产负债表追踪-联储减国债和扩BTFP同时进行》，2023/4/28）。
　　三．虽然联储5月可能继续加息，但银行系统和实体经济的压力可能终将倒逼联储转向
　　预计美联储5月大概率加息25个基点，联邦基金利率上升至5.0%-5.25%。对未来加息路径的前瞻指引是5月会议的关注焦