核心观点
　　4月25日，公司发布2022年度报告及2023年第一季度报告。2022全年及2023Q1公司收入实现大幅增长，利润端亏损同比减少，主要由于公司重组人凝血因子销售保持强劲增长，在首个完整销售年度成为销售额10亿量级的重磅产品。我们持续看好重组VIII因子未来进一步放量，带动公司业绩增长。公司CD20单抗获批上市，2价及4价新冠疫苗获批紧急使用，证明其优秀的研发能力；在研管线持续推进，为未来增长提供坚实基础。
　　事件
　　公司发布2022年报及2023年一季报，业绩符合预期
　　4月25日，公司发布2022年度报告及2023年第一季度报告。2022年公司实现：1）营业收入10.23亿元，同比增长661.33%；2）归母净利润-5.19亿元，亏损同比缩小40.13%；3）扣非归母净利润-3.96亿元，亏损同比缩小55.35%；4）基本每股收益-1.19元。业绩符合此前预期。
　　2023年第一季度公司实现：1）营业收入3.29亿元，同比增长111.02%；2）归母净利润-1.53亿元，较去年同期增亏0.10亿元；3）扣非归母净利润-0.59亿元，较去年同期减亏0.55亿元；3）基本每股收益-0.34元。业绩符合此前预期。
　　公司2022年度拟不派发现金红利，不以资本公积转增股本，不送红股。
　　简评
　　重组VIII因子销售强劲，带动业绩大幅提升
　　2022年，公司收入实现大幅增长，利润端亏损同比减少，主要由于公司重组人凝血因子VIII依靠产能及成本优势，通过销售团队积极拓展，销售保持强劲增长，在首个完整销售年度成为销售额10亿量级的重磅产品。同时，公司抗肿瘤产品瑞帕托单抗于2022年8月获批，Q4起产生销售收入。23Q1重组VIII因子继续推动公司收入大幅增长，扣非归母净利润实现减亏，主要由于非经常性损益中的捐赠额增加所致。
　　首款国产重组VIII因子增长强劲，儿童适应症获批带来新增量。公司拥有国内首款重组VIII因子产品，具有高产能、高稳定性，以及良好的安全性和有效性，具有独特的竞争优势，可以满足国内广大的甲型血友病患者的治疗需求。2022年，公司营销团队依靠丰富的专业知识和有效的营销策略，推动重组VIII因子销售额超过10亿元，未来渗透率有望进一步提高。2023年1月，重组VIII因子新增12岁以下儿童适应症，有助于更好地满足儿童患者的用药需求，进一步提高产品的市场竞争力和市场占有率，推动公司业绩增长。
　　产品商业化持续推进，CD20单抗获批上市。除重组VIII因子外，2022年8月，公司首个抗体药物瑞帕妥单抗获批上市，适用于新诊断CD20阳性弥漫大B细胞性非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）成人患者。产品具有与进口利妥昔单抗同等的疗效，并且可显著降低间质性肺病和肺部炎症不良反应的发生率，安全性更佳。
　　2价及4价新冠疫苗获批紧急使用，具有独特优势。公司自主研发的新一代2价变异株重组S三聚体蛋白疫苗SCTV01C于2022年12月被纳入紧急使用，是国内首个针对变异株的新冠广谱多价疫苗。临床前及临床研究数据显示，SCTV01C与灭活苗接种后的安全性高度相似，针对Omicron BA.1和BA.5变异株均能诱导出均一的、超高滴度的真病毒中和抗体，同时免疫持久性好，具有突出的广谱交叉保护优势和新变异株的高效防感染潜力。2023年3月，公司4价新冠疫苗被纳入紧急使用，在SCTV01C的基础上新增了Delta和Omicron两个变异株的重组S三聚体蛋白抗原，在与灭活苗和辉瑞mRNA疫苗的临床试验数据对照中，均达到了预设的优效终点。此外，公司研发的新冠重组蛋白疫苗系列产品还在热稳定性、生产及储存等方面具有比较优势。
　　加大研发投入力度，在研管线持续推进。公司紧跟国际前沿科研和行业技术水平的高速发展，建立和完善了三聚体疫苗生产工艺技术、多糖蛋白结合生产工艺技术、新型佐剂开发及筛选技术等多项技术平台，研发投入力度持续加大。公司4价新冠疫苗的国内III期临床保护效力和安全性研究，以及3-18岁人群的Ⅱ期临床免疫原性桥接研究持续推进，以推动产品附条件上市。另有两个生物类似药SCT630和SCT510处在上市审评阶段；14价HPV疫苗正在沟通Ⅲ期临床研究方案，确定后将尽快启动Ⅲ期临床研究。公司在研管线持续推进，保障未来公司持续发展。
　　产能扩建持续进行，为未来增长奠定基础。公司2022年6月取得北京市药监局换发的《药品生产许可证》，新增生产范围包括2价新冠疫苗及14价HPV疫苗，并新增多个生产车间和生产线。2023年3月，又在此基础上先后新增4价新冠疫苗的生产范围、生产车间和生产线，以及新建了自动化立体库提升供应链管理能力。后续产业化建设方面，目前二期在建生产基地已完成1条2x5000L规模原液线、3条制剂灌装线、3条包装线、常温库及其他辅助车间的净化装修，另有两条同等规模的原液生产线正在建设中。
　　收入增长引起费用率降低，经营净现金流显著增长
　　2022年公司实现毛利润9.89亿元（+676.84%），毛利率96.69%（+1.93pp），基本维持稳定。全年公司销售费用2.65亿元（+119.23%），销售费用率25.88%（-63.99pp）；管理费用1.31亿元（+2.71%），管理费