本报告导读：
　　费用增加对公司短期业绩产生了一定扰动，随着新增产能释放，公司盈利能力保持相对稳定，业绩有望实现稳健增长
　　投资要点：
　　维持增持评级。由于湿法隔膜价格下跌，我们下调预测公司2023-2025年EPS至5.51（-0.44）/7.20（-0.67）/9.18（-0.50）元。参考可比公司2023年平均估值20倍PE，考虑公司龙头地位给予公司2023年25倍PE，下调目标价至137.75（-11）元，维持增持评级。
　　业绩符合预期：公司23Q1实现营业收入25.68亿元，同比下降0.9%，环比下降22.4%，归母净利润6.49亿元，同比下降29.1%，环比下降16.1%，扣非归母净利润6.28亿元，同比下降28.5%，环比下降13.7%。
　　出货量略有下滑，费用增加影响Q1盈利。由于终端需求偏弱，下游去库存，我们预计公司23Q1隔膜出货量近10亿平，环比下滑约16%，平均价格小幅下滑，单平净利约0.63元。年终奖以及股权激励等费用对Q1盈利造成了一定负面影响，剔除费用影响后，我们预计单平净利与2022年全年水平相当。
　　新增产能即将释放，在线涂覆比例上升。我们预计公司目前有效产能达60亿平，新增产能将于23年Q3Q4逐步释放，年底名义产能将达100亿平，全年出货量达65-70亿平。同时随着在线涂覆产能释放，公司将实现降本增效，23Q1公司湿法隔膜涂覆占比超40%，我们预计全年涂覆比例有望上升至50%,全年单平净利有望维持在0.7-0.8元。此外，公司与Celgard合资布局的干法隔膜已有一条产线，正在送样，有望贡献增量业绩。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，价格波动。