投资要点：
　　2022年板块受疫情影响，2023Q1温和复苏，基本面最差时点已过。2022年全年社零总额43.97万亿，同比下滑0.2%，其中餐饮受影响较大。2022年，食品饮料板块整体收入增长8.78%，利润增长13.39%，由于白酒板块业绩韧性强，对食品饮料板块整体拉动明显。非白酒2022年收入增长4.93%，利润下滑2.31%，整体承压。2023年Q1食品饮料板块收入增长10.15%，利润增长16.02%，收入和利润增速均有所回升。2023年春节较早，春节旺季备货期的前半段仍受疫情达峰影响，但是元旦之后，人员流动明显提速，走亲访友礼赠及餐饮相关需求回补，2023年Q1板块整体实现了温和复苏。
　　白酒：走过低谷，复苏明朗，趋势向上。
　　（1）酒企调整经营节奏，保持稳健增长，板块韧性凸显。在2022年经营环境承压背景下，部分酒企通过调节和压库存等方式调节经营节奏，酒企报表端继续保持稳健增长，白酒板块收入和利润分别增长16.83%/21.07%。2023Q1板块克服疫情“达峰”影响，在高基数基础上收入/净利润增速分别为15.8%/18.7%，实现开门红。
　　（2）2022经营承压，酒企逆势实现报表业绩稳健高增，实际表现为报表>渠道>终端。由于消费场景缺失，终端需求下降、渠道库存积压、部分酒企增长模式等问题，2022年行业实际消费端的下滑可能是疫情发生以来损失最大的一年。上市公司业绩和基本面出现背离，上市公司报表端表现优于渠道端，优于终端，季度间报表业绩波动差别较大。我们认为酒企报表的业绩分化加剧主要受疫情、行业发展趋势、酒企自身经营模式等多重因素的影响。上市酒企基本面压力较大，尽管实力雄厚的酒企报表端仍能通过调节实现稳健增长，但销售收现、经营性现金流净额等指标2022Q4表现仍较弱。
　　（3）2023Q1分化加剧，区域次高端增速快于高端。按照行业惯例，叠加今年春节时间提前，酒企一季度报表反映的其实是春节期间整体动销情况（即12月初至3月末的实际经营情况）。从渠道反馈看，2022年末疫情“达峰”对白酒消费场景乃至消费需求确影响大，我们认为一季度行业报表端表现整体好于实际动销端，报表兑现存在一定调节因素，并体现出两大特点：1）一季度聚焦大众消费场景，商务和宴席消费较少，导致Q1有产品结构升级的酒企数量减少，板块毛利率表现平淡；2）龙头通过费用收缩和税费调节提振盈利水平。但整体来看，高端酒和区域性龙头话语权强，有扎实的消费基础，经营韧性强。与此相对的，近两年次高端价格带受外部环境扰动，整体承受一定压力，叠加招商汇量的经营模式，积累了较大的市场风险，缺乏根据地和大本营市场的次高端酒企受到外部冲击时相对脆弱，年报以及一季报均反映了行业的这种格局。
　　（4）基本面最差时点已过，板块调整2年后，估值泡沫充分消化，当前处于预期和情绪低位。从全年来看，2023Q1是白酒行业压力最大的一个季度，3月商务和宴席消费环比显著改善，5月出行、旅游等需求急速升温，高端消费快速恢复，提振市场信心。2023年白酒真实动销随着消费场景恢复、经济复苏、低基数等因素的催化，预计将逐季往上，基本面向上趋势确定。我们看好2023年白酒板块表现，预计全年动销增速先低后高。一季报后优质的品牌企业会享受更高的估值溢价。从中长期看，白酒仍将延续向上和分化的趋势，继续看好茅台和区域次高端龙头。
　　啤酒：Q1消费场景快速恢复，行业高端化趋势不改。2022年上市啤酒企业收入/利润同比分别增长6%/5%，在外部环境受限和成本压力下行业高端化进程放缓。2023Q1板块营收/利润同比分别增长13%/30%，疫后消费场景快速恢复。（1）收入端，2022年啤酒行业受疫情影响销量降速（上市酒企销量同比增长1.5%），2023Q1啤酒消费场景逐步修复，终端动销环比加速，行业在低基数基础上释放销量和业绩弹性，预计Q2量价仍有较大增长空间。（2）利润端，2022年行业高端化进程放缓，2023Q1逐步恢复，净利率稳步提升。啤酒行业成本自2023年起增速边际放缓，但由于成本回落的传导仍有滞后性，对板块一季度净利润提振效果有限，后续成本回落对毛利率提升仍有积极贡献。我们认为，龙头酒企可以通过直接提价、结构优化和降本增效等多种方式提振自身业绩表现，短期成本回落有望提振盈利能力，长期行业高端化趋势不改。
　　大众品：需求逐步恢复，利润端改善趋势明显。2022年大众品板块整体受疫情影响较严重，而进入2023Q1板块经营有所改善，尤其是规模体量较小的，前期受成本压力较大的公司体现出较高的业绩弹性。其中率先修复的板块包括餐饮及烘焙产业供应链板块，软饮料以及受益于下游渠道扩张的休闲食品个股。同时，2023Q1利润方面受到多个因素改善提振：1）成本压力逐步缓解，包括大豆、PET、油脂、玻璃等价格逐步回落。2）需求好转带来产品结构优化。3）营销费用投放滞后，物流费用回落。我们预计2022年板块已走过最差时点，2023Q1整体经营初现改善，进入2023Q2后，业绩基数逐渐走低，部分板块进入行业旺季，同时消费场景复苏、消费力逐步修复，业绩弹性将更为