调味品板块：23Q1营收稳健增长，业绩增速转正。22年调味品板块上市公司总计收入/归母净利润分别同比+9.55%/-13.06%至559.54/89.16亿元。其中22Q4单季分别同比+2.77%/-53.21%至150.22/14.55亿元。随着消费逐渐复苏、成本逐渐下降，我们认为23年调味品行业收入、利润端都将实现稳健增长。23Q1调味品行业上市公司总计收入/归母净利润分别同比+5.97%/+3.92%至153.21/29.12亿元。23Q1酱油/食醋/复合调味品/酵母/榨菜收入增速分别为+1.41%/+7.15%/+22.86%/+12.03%/+10.41%，23Q1酱油/食醋/复合调味品/酵母/榨菜归母净利润增速分别为-1.58%/-5.66%/38.12%/12.76%/22.02%。
　　软饮料板块：22年整体表现承压，23Q1开始呈现明显改善。22软饮料板块总计收入/归母净利润分别同比+2.04%/ -10.18%至266.61/43.47亿元，其中23Q1单季分别同比+18.90%/45.65%至84.88/17.07亿元。此外分子行业来看，2022能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细分板块营收分别同比增长21.89%/0.27%/-6.34%/-5.29%，其中能量饮料收入增长较快，植物蛋白饮料与奶茶饮料营收则有所下滑；2023Q1能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细分板块营收分别同比增长24.14%/34.17%/10.25%/29.71%。
　　休闲食品板块：22年整体表现平稳，单品型公司表现更优。22年休闲食品板块整体营收表现呈现平稳态势，23年一季度由于春节提前导致销售节奏有所影响，不过盈利能力较有所恢复。此外整体来看，单品型公司表现显著优于渠道型公司表现。22年全年休闲食品板块总计收入/归母净利润分别同比-0.43%/ +1.00%至361.56/23.89亿元，此外23Q1单季分别同比-13.03%/+24.52%至91.75/8.82亿元。
　　乳制品板块：全年营收平稳增长，成本回落有望释放利润弹性。受宏观及上游成本压力影响，乳制品板块22年营收端小幅攀升，利润端表现承压。展望23年，我们认为随着消费复苏及成本端压力回落，我们预计23年行业整体表现将有望逐步回暖，且伴随多家乳企费用把控实施后，盈利能力有望逐步释放。22年乳制品板块上市公司总计收入/归母净利润分别同比+8.09%/+0.53%至1811.64/104.45亿元。其中22Q4单季分别同比+7.29%/+8.43%至430.17/11.71亿元。22Q4、22年、23Q1的龙头乳企/区域乳企/奶酪/奶粉收入同比增速分别为+14.54%/-1.69%/-25.01%/-29.01%、+11.37%/+1.02%/+7.84%/+4.53%、+7.71%/+1.36%/-20.47%/+3.04%。
　　投资建议。我们推荐大众品板块中需求端稳健复苏，成本端有望逐步改善的龙头企业。建议重点关注海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品、伊利股份、新乳业、光明乳业、天润乳业、妙可蓝多、洽洽食品，劲仔食品、东鹏饮料、李子园、佳禾食品。
　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新产品、新渠道、新市场拓展不及预期，（4）上游原材料成本大幅波动。