公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润201.76、7.85、7.36亿元，同比分别增长28.54%、17.29%、28.52%；其中Q4实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润63.99、1.75、1.68亿元，同比分别增长44.93%、28.35%、76.94%。2023Q1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润54.41、2.91、2.81亿元，同比分别增长31.39%、20.49%、30.20%。
　　继续推进“9+7”策略，资本运作赋能门店扩张：公司聚焦9省通过四驾马车密集布点巩固优势，7省加强加盟联盟轻资产模式和线上的销售，重点聚焦下沉市场。截至2023Q1，公司拥有门店11231家（含加盟3328），2023Q1和2022全年分别新增门店238、1069家，其中2022年新增门店中下沉市场门店占比86%。怀仁药房2022年被公司并购后整合顺利、全年实现扣非净利润1.25亿元、远高于承诺数1,546万元，截至2022年公司湖南门店已超3,500家，成为了湖南省域门店数和销售额Top1。同时公司顺利完成17.40亿元定增，助力公司扩大经营规模。
　　通过提升自有品牌占比（2023Q1自有品牌销售7.9亿元，同比+ 41%，占比19.5%，较去年同期+1.7 pct）、精益化商品管理（截至2023Q1公司经营商品品规2.5万余种，同比-7.4%；统采销售占比68.1%，较去年同期+3.5pct）、全面数字化（数字化基建和业务数字化转型）、会员管理精细化（2023Q1会员总数达7,673万，新增会员551万，活跃会员1,115万）等举措提升经营效率（2023Q1毛利率33%、较2022+1.1pct，净利率6.2%、较2020+1.4pct；2022年日均平效较2021年增加2元/平方米）。
　　专业药事服务能力持续提升，享处方外流政策红利：药房具备“轻诊疗”特点，近年来双通道、纳入统筹医保等政策推动下，药房作为基层医疗重要环节价值凸显。公司通过五级监督管理体系全面保障门店慢病服务质量，截至2023Q1，慢病管理服务累计建档900+万人、累计服务自测4,300+万人次、累计回访2,100万人次，举行线上线下患教2.2万场次。同时专业化门店数量不断提升，截至2023Q1，公司拥有“门店慢特病”定点门店1,111家（2022+601家至1,053家，2023Q1增58家），双通道门店234家（2022+78家至227家，2023Q1增7家），DTP药房162家（较2021增加17家）。
　　积极寻求跨界合作，新零售打造全渠道业务竞争力：公司与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务合作，强化新零售竞争力，2022年线上渠道销售额达17亿、同比+140%，其中私域收入超过9000万元，订单达60万单，借助疫情机会实现突破式发展。2023Q1公司不断迭代小程序“一键搜购”功能，在2月甲流中提供及时送药服务，线上收入达3.7亿元，同比+37%。
　　盈利预测与投资建议：公司发布2022年限制性股票激励计划，目标2023年、2024年归母净利润较2021年增长率不低于40%、65%，彰显公司信心。我们看好公司在门店拓展+数字化转型下、增收提效，预计2023-2025年归母净利润9.97/12.41/14.70亿，对应PE21/17/14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品放量不及预期、新签订单不及预期、新冠相关收入下降风险等。