红利优势再起，股息率未必越高越好
　　2023年年初，中证红利指数表现较好，颇受关注。但红利因子从2019年起明显失效。考虑到股息率高的公司可能存在高管套现、满足融资需求和缺少投资回报率高的项目等风险因素，因此，股息率未必越高越好。
　　哪些行业高股息组合具有相对优势
　　不同行业所处阶段不同，股息率也会有明显的差异。但在行业内选择股息率较高的一篮子股票，其表现是否更优，则与行业所处阶段可能关系不大。科技板块中，电子和电信业务高股息组合优势明显，计算机股息率最高和次高组表现差不多且都有一定优势，传媒则次高组表现最优。
　　红利因子失效，指标组合能否有效
　　从逻辑出发选择不同的指标组合，本质上与用其他因子做分域来提升红利因子的有效性思路一致，主要的不同有两点：1）指标采用的参数若选择绝对数值，会自带择时效果；2）很多不易因子化或因子化后失效的指标，若具有合理的逻辑，也可以用来选股。
　　我们选取了三个利用指标组合选股的海外红利策略进行A股化尝试：
　　1）理查德·布赫瓦尔德和马文·克莱恩投资理念A股化的大盘红利策略，侧重高股息、短期现金流状况和财务稳健性，2017年以来年化收益16.51%，最大回撤24.60%，胜率62.67%；相对沪深300超额年化12.67%，相对胜率64.00%，信息比1.47，在基准跌幅较大的2018和2022年优势明显，能够起到降低风险的作用；
　　2）乔治·麦克里斯ROE投资策略A股化的全市场红利策略，只对股息率有一个基础要求，更侧重现金债务比，2017年以来年化收益14.51%，最大回撤30.70%，胜率60.00%；相对中证800超额年化11.74%，相对胜率62.67%，信息比1.40，能够获取稳定的超额，并且在下跌刚开始以及接近尾声的时候具有短期的优势。
　　3）从巴菲特投资理念演化而来的带有安全边际的红利策略，侧重盈利、分红的持续性，更关键的是，需要具备一定的安全边际。2017年以来年化13.16%，最大回撤30.21%，胜率60.00%；相对中证800超额年化10.42%，相对胜率73.33%，信息比1.07。该策略优势在于相对胜率较高。
　　风险提示
　　数据测算均基于历史数据，不代表未来走势，若无特别说明，测算均截至2023年3月31日