核心观点
　　1.今年一季度总量盈利能力较差，信用向企业盈利传导困难，主要由于1）地产企业并未开始融资；2）获得融资的非地产企业扩张意愿弱，导致市场难觅增量需求。
　　2.总量较弱的环境下，第一条线索关注筹资水平能够顺势而上的行业，自身经营通常较为顺畅；第二条线索关注自身资产周转水平从底部开始反转，并且存货周转率开始上行的行业。结合两类特征，我们认为出行链相关行业和中低端消费品行业值得关注。
　　3.近期观点：（1）大势研判：剩余流动性充裕、金融数据连月向好，大势仍积极看多，关注经济预期&现实之间的再收敛。（2）风格判断：建议风格适度均衡，板块上增加对经济相关领域的关注。（3）行业配置：维持半导体、通信的配置，部分2C端地产链、出行运输链、及部分供求关系较紧的资源品等领域可做增量关注。
　　周度交流：从筹资角度看，哪些行业或有更大弹性？
　　流动性+信用框架：（1）2023年3月社融数据来看，M2同比增速下行、社融存量增速上行，剩余流动性指标继续回落，依然处于十分充裕区间。（2）3月社融整体继续上行，企业中长贷亮眼、居民中长贷改善，信用企稳有望带动权益市场整体估值回升。
　　市场风格：二季度是全年相对最为基本面的时间段，进入到数据验证期，基本面重定价从四月逐步开始。市场交易逻辑将逐步回归基本面，风格大致均衡。
　　本周讨论：本周主要结合上市公司历史财务数据，拆解三个问题：（1）本轮周期位置走到哪里？（2）为何宽信用向企业盈利传导不畅？（3）当前哪些行业更高？
　　一季报观察：从筹资角度看，哪些行业或有更大弹性？1）当前企业经营周期行至何处？——整体视角看，债务负担轻，库存水平高，扩张意愿弱，导致本轮信贷向盈利传导不顺畅。2）微观视角下，本轮企业中长贷已经上行，但地产企业并未开始融资；而获得融资的非地产企业扩张意愿弱，导致市场难觅增量需求，进而导致信贷向盈利的传导不顺畅。3）总量较弱环境下，我们如何寻找结构性行业机会？1.筹资水平能够顺势而上的行业，对应行业自身经营通常较为顺畅；2.自身资产周转水平从底部开始反转，并且存货周转率开始上行的行业，在需求改善后，行业盈利弹性通常较大。结合两类思路，我们认为出行链相关行业及中低端消费品行业或值得关注。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、技术发展进程的突变；
　　3、近期地缘政治问题持续恶化