事件：公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营收9.39亿元，同比增长28.17%，归母净利润2922万元，同比下降59.75%。短期业绩承压不改我们对于公司未来发展持续看好观点，我们预计2023年高端含氟聚合物业务逐步放量，利好公司长期发展。
　　一季度业绩有所下降，主要是由于部分制冷剂价格有所下跌。2023年一季度公司氟碳化学品销量2.44万吨，同比增长41.97%，环比下降9.29%；含氟高分子材料销量3911吨，同比增长54.13%，环比增长55.2%；化工原材料销量4.96万吨，同比增长182.74%。从营业收入来看，氟碳化学品营收5.22亿元，同比增长14.38%，环比下降24.36%；含氟高分子材料营收2.66亿元，同比增长35.17%，环比增长11.74%；化工原材料营收1.3亿元，同比增长109.53%。我们认为1季度利润有所下滑主要是受到氟碳化学品利润收窄影响：一方面受到经济复苏不及预期的影响，产品价格有所下跌。根据百川盈孚，公司主要产品R152一季度均价19166元/吨，同比下降32%；R143a一季度均价19000元/吨，同比下降35%。在含氟高分子材料中，六氟丙烯从去年一季度6万元/吨下降至目前不足4万元/吨，而含氟聚合物均价10.8万元/吨，同比上涨19.02%，公司高端产品仍旧供不应求。我们认为随着未来六氟丙烯下游产品新产能的释放，产品价格将有所回升。
　　邵武基地产能逐步释放。2022年邵武基地项目一期陆续建成投产，一期5万吨/年AHF于2022年6月建成投产，4.4万吨/年HCFC-22、4万吨/年HFC-32、2.8万吨/年TFE、6万吨/年氯化钙、1万吨/年HFP等装置相继于2022年底及2023年3月顺利开车试生产，为公司化工原料、氟碳化学品及含氟高分子材料板块增添生力军；一期0.75万吨/年FEP（柔性生产0.3万吨/年PFA）装置已经投产，为公司拓宽含氟高分子材料赛道奠定了基础。邵武永和氟化工生产基地项目二期和1万吨/年全氟己酮、0.3万吨/年HFPO扩建项目也已进入全面建设阶段，项目建成投产后将成为公司新的利润增长点。
　　公司在内蒙古基地持续扩产，布局四代制冷剂，继续做强做大氟化工主业。公司全资子公司包头永和新材料与包头市九原区政府签署《项目投资协议书》，预计投资60.5亿建设包头永和新能源材料产业园项目，该项目以40万吨/年废盐、24万吨/年甲烷氯化物作为基础原料，12万吨/年R22、6万吨/年TFE、4.8万吨/年HFP、5万吨/年HCC-240fa作为中间产品，下游建设2万吨/年R-1234yf、2.3万吨/年R-1234ze联产R-1233zd四代制冷剂，1万吨/年全氟己酮、18万吨/年一氯甲烷、25万吨/年氯化钙、5万吨/年合成氨、6万吨/年氯乙烯。项目建设周期预计48个月。本项目将助力打造内蒙古氟化工产业的循环经济模式，同时保障公司环保型制冷剂原材料的稳定供给，提升公司产品稳定供应能力。公司提前布局新产品有助于抢占市场份额，提高自身竞争优势。目前四代制冷剂价格在10万元/吨以上，国外售价甚至有超过20万元/吨，单吨净利十分可观。
　　维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为51.35亿元、64.7亿元和78.29亿元，归母净利润分别为4.93亿元、7.38亿元和9.44亿元，EPS分别为1.82元、2.73元和3.48元。当前股价对应PE分别为22.8倍、15.2倍和11.9倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：制冷剂涨价不及预期、产能投放进度低于预期