投资要点
　　2023年4月，中国出口增速（以美元计价）同比8.5%，预期值6.4%，较前值回落6.3个百分点；进口增速（以美元计价）同比-7.9%，预期值-0.1%，较前值下滑6.5个百分点，贸易差额902.1亿美元。出口强、进口弱的贸易结构分化延续，对此我们认为：
　　整体来看，前期疫情积压的订单或已释放完毕。一季度中国出口的韧性部分源自于前期积压订单的释放，这一定程度上抬高了3月基数。4月进出口环比增速均处于历史低位。结合PMI出口新订单回落，或表明前期积压订单的已基本释放完毕。
　　出口来看，“新旧”动能的切换继续演绎
　　产品结构而言，拉动核心由传统电子链条转移至汽车船舶等“新”产品。机电类产品出口继续保持高增走势，是本期出口的核心拉动。但机电内部出口结构继续分化，汽车船舶等“新”产品继续保持强动能，手机电脑等传统消费电子仍是明显拖累。
　　经济体结构而言，新兴经济体仍是中国出口韧性的主要支撑。中国出口的“旧”动能正逐步退坡，本期美国、中国香港和中国台湾对总出口仍是负贡献。而新兴经济体的出口动能支撑继续演绎，以俄罗斯、东盟为代表的亚非拉国家继续对中国出口形成主要拉动。
　　进口来看，持续回落或同样源自于动能切换。
　　产品结构而言，能源机电是本期进口下滑的主因，但主导因素不尽相同。价格因素是能源进口下滑的主要原因，国际油价的高基数和后续回落是核心解释。集成电路是机电进口的主要拖累，其下滑同时来自于进口数量和价格下降，但数量是主要解释因素。
　　经济体结构而言，对日韩和中国台湾等“旧”动能的需求下滑是进口回落的主要原因。中国对日韩和中国台湾的进口规模持续下滑。4月中国对其进口下滑累计拖累总进口5.56个百分点，贡献度超过70%。中国贸易“新旧”动能的切换，或内生推动了中国进口的结构性调整。
　　中国贸易“新旧”动能的切换或带来出口的结构韧性。在全球经济趋势下行环境下，新兴经济体的经济增长较发达经济体保持了有力韧性，结合中国去年的高水平对外开放和中国式外交的推进。中国对新兴经济体的贸易循环可能成为结构性亮点，中国贸易“新旧”动能的切换或为出口带来了一定的结构韧性。
　　风险提示：疫情不确定性风险，地缘政治风险，经济下行风险。