经济复苏受扰动，社融低基数或多增
　　我们预计4月社融同比多增，社融存量同比增速10.3%，主要由于去年同期信贷基数较低。预计4月居民贷款仍处修复通道，企业信贷投放态势仍有惯性，叠加去年低基数效应，信贷投放有望同比略多增。目前银行板块仍处于较低估值水平，看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。
　　同期基数较低，信贷有望保持同比多增
　　预计4月人民币口径贷款在低基数上同比略多增。4月PMI数据、地产成交数据有所降温，经济内需修复动能有所转弱。同期票据利率整体下行，截至4月30日，国股行直贴和转贴现半年利率为2.05%和1.85%，分别较3月末下行65bp、75bp，或也反馈信贷投放火热局势有所降温。但考虑到去年同期基数较低（6454亿元），4月信贷投放仍有望保持同比多增态势。
　　居民贷款正处复苏通道，企业端仍有惯性
　　信贷结构上，居民贷款端正处复苏通道，预计复苏趋势仍可延续。3月居民贷款新增1.24万亿，远高于1、2月的2572亿元、2081亿元，同比多增4908亿元。虽然地产成交数据在4月有所回落，但五一出行态势火爆，反馈消费需求仍在复苏；另据贝壳研究院统计数据显示，4月首套房贷利率较3月微降1bp至4.01%，购房成本下行、流程收短有望促进按揭贷款放量。企业贷款端，4月制造业PMI为49.2，环比下行2.7pct，是近三个月以来首次低于荣枯线，制造业景气度有所转弱，但考虑到大行贷款项目储备充足，3月对公贷款利率已有边际回升，预计企业信贷投放态势仍有一定惯性。
　　直接融资有所拖累，企业债同比少增
　　预计4月直接融资新增7800亿元左右，同比少增1000亿元左右，主要由于4月企业债到期压力持续。分项来看，预计4月政府债券净融资额为4500亿元左右，较去年同期略多增，持续推动经济稳增长。实体融资方面，预计4月企业债净融资额为2300亿元左右，同比少增1000亿元左右，主要由于企业债4月到期压力持续，总偿还量近1.4万亿元，保持近一年高位。此外近期银行对公贷款投放势头强劲，利率较为优惠，部分企业债融资需求或由低价信贷置换。4月非金融企业股权融资额预计为1000亿元左右，同比持平。
　　短期扰动不改向好态势，看好银行加配行情
　　4月制造业PMI数据、地产成交数据有所转弱，经历前期“恢复性反弹”后，短期内经济内生修复动能仍然偏弱，与政治局会议定调一致。我们预计居民贷款仍处修复通道，企业信贷投放态势仍有惯性，叠加去年低基数效应，信贷投放有望保持同比多增态势。目前银行板块仍处于较低估值水平，我们看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。