风波迭起，重视美国银行资产端风险演绎
　　美国银行风波不断，警惕风险迭代升级。第一共和发生存款挤兑，5月1日被FDIC正式接管并由摩根大通收购其大部分资产，市场对美国中小银行的担忧情绪再度升温。加息的负面影响正逐步在实体经济扩散，企业经营环境恶化、盈利能力承压、破产违约事件频发。信贷供给与需求持续下滑将使美国经济面临衰退压力。由于信用风险的传导具有一定滞后性，而流动性风险还在持续演绎，我们认为美国银行业压力最大的时点或尚未到来。信用风险与流动性风险的共振或进一步扩大银行经营压力。
　　风险诱因：监管环境宽松，低利率滋长风险
　　监管环境宽松叠加低利率环境，部分中小银行资产负债快速扩张，投资类资产占比提升。2018年起金融监管的放松埋下危机的种子，监管当局上调系统性重要银行门槛，对中小银行的监管政策进一步弱化。2020年起美联储开启宽松货币周期，部分中小银行采取较为激进扩张的策略，资产端证券投资占比提升显著，大量长久期的MBS、国债资产等驱动长期资产占比提升。加息周期开启的影响首先体现在长久期固定利率资产的减值。随加息影响逐步传导至实体经济，经济衰退进一步诱发信用风险，贷款违约率提升。
　　证券投资：资产减值压力较大，信用债风险需警惕
　　宽松周期中证券投资占比提升显著，快速加息后长久期资产减值压力高增。2022年末美国商业银行证券投资规模达5.88万亿美元，在商业银行资产配置中占24.9%，较2008年金融危机时低点提升10.2pct。存款挤兑持续演绎下，“未兑现损失”仍有可能变为实际损失。据FDIC，截至2022年底美国商业银行AFS和HTM资产未实现亏损分别达2795亿美元和3409亿美元。高利率环境下需持续追踪利率上升为银行带来的资产减值压力。此外，随经济走弱，企业经营压力增大，近期高收益债信用利差已有抬升迹象，信用债违约风险需警惕。
　　贷款端：实体经营承压，重视信用风险演绎
　　持续高利率环境下，信贷收紧加速风险向实体端蔓延。货币紧缩抑制企业经营活动，加速信贷资产质量恶化。美联储数据显示，美国银行业已逐步收紧信贷标准，且3月下旬一度出现信贷规模下滑（近期有所修复）。若银行削减信贷规模，将形成“经济承压—>信贷收紧—>企业违约率提升—>加速经济衰退”的连锁反应，若信用风险向实体扩散或加速银行压力积聚。美国银行业贷款标准收紧鸣响风险警笛，信用卡贷款拖欠率已经抬头，鉴于信贷收紧与资产质量波动显著关联，重视商业地产信用风险演绎，关注工商业、信用卡领域潜在压力。
　　中小银行风波迭起，商业地产危机蛰伏
　　当前美国银行业流动性压力仍未缓释，高利率环境压制实体活动催化信用风险，风险由负债端向资产端蔓延，商业地产或是吞噬中小银行的下一黑洞。美国小型银行持有1.94万亿美元商业地产贷款（2023/4/19），占银行业商业地产贷款的70%，风险敞口大。加息+疫情导致商业地产市场走弱，商业地产价格指数下挫，CMBS违约率边际提升。预计23-24年合计约0.32万亿美元商业地产贷款到期，规模较22年攀升，随加息抬升借贷成本，将加速信用风险暴露，点燃下半场危机引线，加剧中小行的脆弱性。关注商业地产贷款占比高、扩张速度较快银行的潜在风险压力，如NYCB、VLY等中小银行。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期；资产质量恶化超预期。