事件：亨通光电发布2022年年报及2023年Q1季报，公司2022全年收入464.64亿元（同比+12.58%），归母净利润15.84亿元（同比+10.25%），扣非归母净利润15.40亿元（同比+13.64%），毛利率14.17%（同比-1.78PCT）。Q4单季收入118.12亿元（同比+3.07%），归母净利润1.64亿元（同比+35.95%），扣非归母净利润0.63亿元（同比-75.07%），毛利率8.61%（同比-6.03PCT）。公司2023Q1收入108.67亿元（同比+16.20%），归母净利润3.95亿元（同比+14.82%），扣非归母净利润3.61亿元（同比+16.26%），毛利率15.83%（同比+0.88PCT）。
　　光通信板块量价齐升，收入盈利实现稳步增长。按业务拆分，2022年光通信收入75.60亿元（同比+20.92%），毛利率20.09%（同比+4.88PCT）；智能电网收入194.26亿元（同比+14.30%），毛利率13.30%（同比-0.04PCT)；海洋能源与通信收入50.54亿元（同比-12.13%），毛利率33.36%（同比-13.75PCT）；工业智能收入29.85亿元（同比-1.23%）,毛利率13.68%（同比-0.97PCT）；铜导体收入80.93亿元（同比+18.21%），毛利率1.20%（+0.15PCT）。
　　聚焦特种光纤，光模块产品系列不断丰富。公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，使其成为公司全资子公司。亨通光导掌握了光纤预制棒制造的多项核心技术和自主知识产权。本次受让股份有利于公司维护核心资产。公司收购了LEONIIndustry Holding GmbH持有的j-fiber GmbH公司100%股权；并已完成最终交割。此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。光模块领域，公司发布了基于EML的800GQSFP-DD2×FR4光模块。目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试。
　　充分把握发展机遇，海洋能源订单充足。2022年，公司持续中标越南金瓯、沙特红海、墨西哥、泰国PEA等海外项目及国内多个海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。此外，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于2023年下半年实现投产。
　　盈利预测。我们预计23-25年公司归母净利润分别为22.14亿元、26.86亿元、30.64亿元，EPS为0.90元、1.09元、1.24元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间18.00-22.50元，“优于大市”评级。
　　风险提示。光缆价格低于预期，5G建设不及预期，订单落地不及预期。