开年以来国内经济出现“宏观总量数据强、微观调研体感差”的现象，]我们认为需要从中国高技术制造业产能过剩这一角度加以理解。
　　2021年下半年至今国内制造业投资表现亮眼，除海外疫后复苏带来的外需拉动之外，国内产业政策如“链长制”、留抵退税、设备更新改造低息贷款等的支持也发挥了重要作用。产业集群度越高的高技术制造业企业资本开支需求越旺盛，传统的盈利领先制造业投资的分析框架逐渐失效。
　　产业政策支持下各地方政府围绕高技术制造业展开了新一轮产能扩张，但由于扩张出的产能集中在高技术制造业相对低端的领域，效率并未显著提升，部分行业出现产能过剩，由此带来尽管宏观总量数据看行业增加值在增长，但中观上竞争格局在恶化，企业“内卷”导致微观调研“体感”较差。从具体行业来看，电气机械设备、汽车、电子设备、专用设备等行业已经出现产能过剩的苗头，传统制造业产能过剩则不明显。
　　本轮高技术制造业产能过剩不太可能引发新一轮供给侧改革，未来这种格局会长期存在。因为逆全球化时代追赶国发展高技术产业的主逻辑是“赛马”，少数企业在竞争中取得技术突破，最终实现低端产能的市场化出清。
　　高技术制造业产能过剩可能使得国内可能在较长一段时间都没有高通胀风险。历史上产能过剩时期（1998-2000年、2012-2015年），国内工业品价格往往维持在低位，对海外价格变化的反映趋于钝化。预计未来一段时间这种现象将会重演，直到中国在“卡脖子”领域取得关键突破，相对低端产能才会逐渐市场化出清。
　　高技术制造业的过剩产能需要新的“出口”，“一带一路”倡议参与国家是重要的突破口。上一轮钢铁、水泥、有色等出现产能过剩后，2013年我国首提“一带一路”倡议，加强与“一带一路”国家的产能合作；如今倡议提出已有10年，新能源设备、5G基站、汽车、数字经济、航天等领域的合作在不断加深。
　　风险提示：国内经济复苏动力不足；美欧对我国技术封锁加剧。