业绩后周期回落。22A、23Q1，上市银行合计营收增速0.7%、1.4%，PPOP增速-1.4%、-1.3%，归母净利润增速7.5%、2.3%。营收和PPOP增速自22年下半年起逐步放缓，23Q1受重定价和非息走弱影响继续承压；受益于经济回暖及过去几年对资产质量的持续夯实，减值损失计提同比减少，对利润增速形成支撑。子板块中，城商行营收景气度显著好于其他板块，利润维持两位数增速，主要是扩表幅度、拨备反哺力度大于其他板块，息差收窄影响相对较小。优质区域性银行表现继续领先。
　　扩张继续提速，存款定期化明显。23Q1末，生息资产增速延续2021Q4以来环比回升的趋势，信贷投放呈高景气状态，金融投资、同业资产增速回升较快，银行通过金融市场加速扩表。子板块中，国有大行大幅增加信贷投放，中小银行主动向金融市场要规模，金融投资是扩表主力。22年贷款增长呈现对公强、零售弱的特征，23Q1开门红投放强劲，结构特征预计延续。负债端，23Q1末，存款延续2021Q3以来逐季提升的趋势，同业负债（含NCD）增长放缓。子板块中，国有大行和区域性银行存款增长趋势较好，主动压降市场类负债规模，而股份行行为相反。22年居民预防型储蓄意愿强，存款定期化趋势加速，理财回流进一步支撑存款增长提速。22年上市银行定期存款新增13.8万亿元，占新增总存款的72%，同比多增6.8万亿元，定期存款占比同比上升2.1pct。
　　 23Q1息差进一步收窄。资产端收益率继续承压，主要受存量贷款集中重定价影响，国有大行以量补价，贷款收益率同比下行幅度较小；负债端成本率持续上行，板块间分化，国有大行和股份行负债成本抬升，中小银行负债成本改善。趋势上，23Q1重定价压力集中释放，对公贷款新发定价企稳回升，预计资产收益率已进入寻底阶段。存款自律定价机制成效持续释放，市场化负债成本趋于上行，整体负债成本保持相对刚性。预计上半年息差见底，下半年企稳回升，全年小幅收窄。
　　资产质量延续稳中向好态势。23Q1末，上市银行整体以及各子板块不良率环比延续下行。不良暴露与处置维持较大力度，关注率有所改善，预计后续不良生成压力减轻。信用成本同比下行，拨备安全垫进一步夯实。年内来看，随着经济复苏持续，预计全年资产质量压力可控，各项指标有望保持稳中向好。
　　投资建议：年内来看，随着经济持续性修复，预计行业景气度逐步回升，全年上市银行业绩增速逐季改善。银行间强者恒强格局延续，优质区域性银行依然能实现超越行业的业绩表现。当前板块估值和仓位处于底部区间，经济趋势向上轮廓逐渐清晰，继续看好银行板块相对收益行情。
　　风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，流动性风险上升