亟需重构中国特色估值体系：目前国内主流估值方法主要从西方欧美国家借鉴而来。欧美估值方法理论根基为“一价定律”，其核心假设为无摩擦成本存在。因此针对现实世界各类摩擦成本，欧美估值方法存在明显不足、面临诸多挑战：欧美估值理论往往侧重“私利”，对“公利”未加考虑；中国国企价值被不合理低估；中国与西方企业无法进行简单的估值对比。在土地财政难以为继、地方政府债务风险增加、中概股丧失融资能力、保障科技自主可控等背景下，建立中国特色估值体系具备深刻的现实意义。
　　多重举措并举提振国企估值：由于国企自身经营尚有较大改善空间、国内资本市场投资生态不够成熟、中国特色估值体系建设不够健全，中国地方国企和央企价值被市场长期低估，在行业加权下，地方国企市净率中位数估值相对民企约折价-19.74%，央企市净率中位数估值相对民企约折价-9.58%。建议多重举措并举，重塑中国特色估值体系，提振国企估值：一是加大国企改革力度，提升国企经营效益；二是健全资本市场规则，改善国企流动性状况。三是全面推广ESG估值体系，推动国企估值提升。
　　本轮“中特估”行情持续性较强。随着国企经营初步改善，国内政策越来越看重国有企业的“市值和价值创造”能力。2022年以来，政策文件对“中国特色估值”提法明显增多。现阶段“中特估行情”已取得明显超额收益。由于2023年央企评价体系新增净资产收益率（ROE）、营业现金比率考核，并要求“研发经费投入强度、全员劳动生产率进一步提升”，预计这将稳定提升央企的ROE、分红率以及永续增长率，从而稳定提升央企PB估值水平，本轮“中特估”行情持续性强。
　　投资建议：本轮“中特估”行情与2015-2018年供给侧改革行情高度相似。参照供给侧改革，预计本轮“中特估”行情大概率有三个能取得超额收益的阶段：概念驱动阶段、逻辑驱动阶段、业绩兑现阶段，并预计行情将持续2-3年。目前“中特估”行情尚处于从概念驱动向逻辑驱动的过渡阶段，行情远未结束。在其概念炒作阶段，我们预计第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将在2023年的5-6月份召开，届时“中特估”将再次迎来概念炒作的高峰期。我们挑选11家具备估值修复潜力的中央国有企业如下：中国神华、中远海发、中国外运、苏美达、中国海油、交通银行、农业银行、中国银行、保利发展、招商证券、宁夏建材。
　　风险提示：个股为模型选取，未对个股进行基本面分析；“中特估”主题投资降温风险；相关政策推进不及预期风险；海外风险。