上周（4.24-4.28)股指低开，上证指数上涨0.67%，收报3323.2点，深证成指下跌0.98%，收报11338.67点，中小100下跌0.78%，创业板指下跌0.70%；行业板块方面，传媒、非银金融、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，游戏出海指数、商业贸易金股指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11002.31亿，沪深两市成交额较前一周下降2.11%，其中沪市下降3.02%，深市下降1.38%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.89%，中证500下跌0.15%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9284，涨幅为0.56%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.46%，COMEX黄金上涨0.45%，南华铁矿石指数下跌2.26%，DCE焦煤下跌7.94%。
　　外围市场波动加剧，国内政策好于预期。中国一季度GDP同比增长4.5%，经济运行好于市场预期（约在4%左右）。但4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，重回荣枯线下方，经济景气度边际走弱。4月底政治局会议提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”、“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，据此预计前期偏积极的财政政策和货币政策仍不会过快、轻易退出。从会议精神来看，着重强调了“稳中求进、新发展理念、新发展格局、高质量发展、实现质的有效提升和量的合理增长”等，表明调结构的重要性要超过稳增长，后续经济发展重点在于恢复“经济内生增长动能”。我们认为，当下恢复经济动能有两个重要抓手，一是稳住消费的基本盘。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。当下消费需求偏疲软，我们预计第二季度国内可能会出台扩大消费的相关政策。二是稳定社会预期，尤其是民营企业信心。会议提出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。据此预计二季度，国内产业政策仍是偏温和、宽松基调，前期政策严监管板块将继续迎来政策呵护期。具体产业政策而言：（1）会议提及“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”。我们预计进一步大规模刺激房地产的概率偏小，预计地产端将以弱复苏为主。（2）会议提及“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险”。相比过去提法，人工智能的重要性大幅提升。（3）会议提及“要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新”。预计平台企业将继续处于政策呵护期。
　　投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但第二季度国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将对A股形成支撑。第二季度，预计A股指数仍将以震荡为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，4月份以后A股市场往往更侧重业绩，预计二季度行情将从分化走向收敛，中线重点把握结构性机会：（1）AI补涨板块。受益AI补涨、国产替代的芯片板块；受益行业周期反转、制裁反击的存储板块；低估值尚未启动的AI概念股；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格进入上行通道，可关注贵金属个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。