上周（4.10-4.14)股指高开，上证指数上涨0.32%，收报3338.1点，深证成指下跌1.40%，收报11800.09点，中小100下跌1.73%，创业板指下跌0.77%；行业板块方面，有色金属、建筑装饰、传媒涨幅居前；主题概念方面，商业贸易金股指数、影视指数、西安自贸区指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11385.52亿，沪深两市成交额较前一周上升17.99%，其中沪市上升20.34%，深市上升16.31%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.22%，中证500下跌0.52%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8495，跌幅为0.38%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.45%，COMEX黄金下跌0.43%，南华铁矿石指数下跌3.09%，DCE焦煤下跌11.95%。
　　市场风格大概率切换，二季度更看重业绩。上周，分板块而言，人工智能板块分化明显、上演高位巨震、博弈难度较大；国内通胀数据低于预期、消费复苏势头放缓，消费板块走势承压；低估值央企重新走强，建筑装饰、石油石化板块表现较佳。总体而言，市场由此前的主题投资驱动逻辑正逐步转向业绩驱动逻辑。考虑到2022年年报对上市公司股价可能有一定压制作用，预计在4月份的业绩报告集中披露期，市场指数大幅上行的概率较低。根据国家统计局，3月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个。今年1-3月份，国内房地产呈现量价齐升势头，基本可判定本轮楼市已处于触底回升阶段，支撑经济弱复苏。当下国内经济增速持续向潜在水平修复、市场流动性整体仍偏宽松、外围市场系统性金融风险概率低，A股市场正处于“经济修复、低通胀”的“复苏”阶段。从美林投资时钟来看，最宜配置权益类资产，预计A股指数仍易上难下、震荡走强。
　　当下美国CPI和PPI数据都出现明显降温。但美国核心CPI仍具有一定韧性，主要体现在“工资通胀螺旋”。从近期就业数据来看：美国2月JOLTs职位空缺993.1万人，为2021年5月以来首次低于1000万人。这预示着未来数月，美国就业数据大概率将开始降温；而3月份平均时薪年增长率从上月的4.6%降至4.2%。综上，虽然当下美国就业市场依旧火热，但预计未来数月，美国就业市场将明显降温，且工资-通胀螺旋也出现缓解迹象，预计本轮美国抗通胀将进入尾声阶段，从而降低美国后续加息预期。根据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为33.2%，加息25个基点的概率为66.8%；到6月维持利率在当前水平的概率为29.6%，累计加息25个基点的概率为63.1%，累计加息50个基点的概率为7.3%。目前，全球市场关注焦点已经从“通胀”转向“衰退”。从历史来看，欧美经济衰退期间，黄金、美债、必选消费（食品饮料、生物医药）相对容易取得超额收益。
　　投资建议：第二季度，国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将支撑A股。指数层面，预计A股指数将震荡向上。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，4月份A股市场往往更侧重业绩，预计二季度行情将从分化走向收敛，重点把握结构性机会：（1）AI补涨板块。受益AI补涨、国产替代的芯片板块；受益行业周期反转、制裁反击的存储板块；低估值尚未启动的AI概念股；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格进入上行通道，可关注贵金属个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。