事件：公司发布1Q23业绩，实现收入52.7亿欧元，同比-0.5%（剔除汇率影响持平）；实现净利润-0.3亿欧元，对应净利率水平为-0.6%。
　　1Q23收入增长-1%，超出市场预期：1Q23公司实现收入52.7亿欧元，同比-1%，剔除Yeezy影响同比+9%，超出此前彭博一致预期50.6亿欧元。分渠道看，批发渠道收入同比+3%，主因EMEA、亚太及拉丁美洲的强劲表现；DTC渠道收入同比-7%，其中直营门店收入同比+11%，主因同店增长驱动，直营同店增长约13%；电商渠道收入同比-23%，剔除Yeezy后实际增长+12%。分品类看，鞋履收入为30.3亿欧元，同比+1%，尽管缺少Yeezy产品，但足球、跑步、户外、网球等功能性品类表现出色；服装收入为19.1亿欧元，同比-4%，主因服装库存更高所致；配饰收入为3.4亿欧元，同比+9%。
　　北美地区业绩承压，大中华区表现改善：分区域看，EMEA地区收入20.0亿欧元，同比+3%（剔除汇率影响+4%）；北美地区收入11.8亿欧元，同比-16%（剔除汇率影响-20%），但剔除Yeezy影响后同比-5%；大中华区收入8.8亿欧元，同比-12%（剔除汇率影响-9%）；亚太地区收入5.7亿欧元，同比+12%（剔除汇率影响+16%）；拉丁美洲收入6.0亿欧元，同比+43%（剔除汇率影响+49%）。Adidas大中华区表现改善，剔除Yeezy影响后收入持平，售罄率于全渠道提升，其中直营门店收入实现双位数增长，管理层预计后续大中华区情况将持续好转。大中华区现有约8000家零售网点，后续随着公司在大中华区业务逐步恢复，有望在三至五线城市中新开设门店。
　　毛利率同比-5.1个点，净利率下滑至-0.6%：1Q23公司毛利率为44.8%，同比-5.1个点，环比+5.7个点，主因供应链成本增加、更高折扣、存货跌价准备及Yeezy影响所致。经营开支率为44.9%，同比+2.3个点，主因收入增速放缓下部分刚性营运开支所致。公司实现营运利润0.6亿欧元，对应营运利润率为1.1%，同比-7.1个点。公司实现净利润-0.3亿欧元，对应净利率水平为-0.6%。
　　库存环比改善，管理层预期库存（除北美）将于3Q23恢复正常：截至23年3月31日，公司存货为56.8亿欧元，同比-25%，环比-5%。其中Yeezy库存约5亿欧，相较4Q224亿欧有所增加。展望后续，受益于良好销售表现，大中华区库存已于2Q23有所改善，管理层预计其他地区将于3Q23基本实现库存正常化，但北美地区库存预计仍将维持一段时间高位。
　　维持2023收入增长指引：由于宏观经济和地缘政治紧张局势，叠加公司清理存库影响，管理层维持货币中性口径下全年收入为高单位数下滑指引，预计2023年基础营业利润将实现盈亏平衡。由于公司仍在审查Yeezy库存的利用方案，若决定不再重新使用Yeezy产品将导致12亿欧的收入损失及5亿欧的营业亏损，此外公司将投入一次性花费2亿欧用于战略改革。
　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，北美地区业绩持续下滑的风险