事件：公司发布FY23Q2业绩，实现收入133.2亿美元，同比+17%（剔除汇率影响+27%），高于预期；实现净利润13.3亿美元，同比基本持平。
　　FY23Q2收入增长17%，高于预期：分品牌看，Nike品牌收入127.2亿美元，同比+18%（剔除汇率影响+28%）；匡威品牌收入5.9亿美元，同比+5%（剔除汇率影响+12%）。分渠道看，Nike品牌经销渠道收入为73亿美元，同比+19%,主因对季节性产品的强劲需求、供应能力恢复出货量增加以及上一年度出货量因供应限制基数较低；直营渠道收入为54亿美元，同比+16%，其中线上渠道同比+25%，体现了本季迄今强劲的假期业绩驱动。分品类看，Nike品牌鞋履收入为85.0亿美元，同比+25%；服装收入为37.9亿美元，同比+4%；配饰收入为4.1亿美元，同比+7%。
　　大中华区业绩改善，其他市场收入30+%增长：分区域看，北美地区收入58.3亿美元，同比+30%；EMEA地区收入34.9亿美元，同比+11%（剔除汇率影响+33%）；APLA地区收入16.0亿美元，同比+19%（剔除汇率影响+34%）；大中华区收入17.9亿美元，同比-3%（剔除汇率影响+6%）。Nike大中华区重回增长，不考虑汇率影响Nike直营渠道收入增长4%（其中线上渠道增长9%），同时库存水平于二季度末恢复健康状态。公司大中华区双十一表现亮眼，于品牌、流量、直播、旗舰店、会员获取和会员需求渗透等方面名列行业第一,Z世代对Nike需求在天猫增长45%。公司致力于在大中华区进行长期投资，在技术和本地营销等方面持续发力，持续推动“China for China”能力。
　　毛利率下滑拖累净利率，部分被经营开支率下滑抵消：FY23Q2公司毛利率为42.9%，同比-3个点（指引为同比-3.5-4个点），主因为清库而进行了更高幅度的降价、尤其在北美地区，运费物流成本上升、汇率负面影响及产品投入成本增加。经营开支率31.0%，同比-2.1个点。FY23Q2公司实现EBIT 16.7亿美元，同比+7%，主要受益于北美、EMEA、APLA地区拉动。公司实现净利润13.3亿美元，净利率为10.0%，同比-1.8个点。
　　北美地区存货改善，公司仍将积极清库并谨慎采购：截至22年11月30日，公司存货为93.3亿美元，同比增长43%，环比下降3%，库存单位下降高单位数。其中，北美地区存货增长54%，增速较FY23Q1放缓11%，在春季产品提前到达及运输时间更多背景下，库存单位较FY23Q1下降双位数。管理层预期下半财年库存与收入增速差额将持续收窄，主要基于强劲的需求及下半财年更谨慎的采购。
　　上调FY23收入增长指引，维持毛利率指引：管理层预计FY23收入中单位数增长，不考虑汇率因素low teens增长（此前收入为低至中单位数增长，不考虑汇率因素low double-digit增长）；维持毛利率同比下降2-2.5个点指引；维持经营开支增加高单位数指引。另外，管理层预期FY23Q3收入好于FY23Q4，主因批发发货的时间安排，毛利率下降3个点左右。
　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，大中华区业绩持续下滑的风险，供应链持续紧张。
　　

研究报告全文：FY23Q2业绩改善库存环比好转大中华区重回增长耐克公司NIKENKE公司研究方正证券研究所证券研究报告纺织服装行业公司短评报告20221221分析师陈佳妮事件公司发布FY23Q2业绩实现收入1332亿美元同比17登记编号S1220520080002剔除汇率影响27高于预期实现净利润133亿美元同比基本持平历史表现FY23Q2收入增长17高于预期分品牌看Nike品牌收入1272亿美元同比18剔除汇率影响28匡威品牌收入59亿40美元同比5剔除汇率影响12分渠道看Nike品牌经3020销渠道收入为73亿美元同比19主因对季节性产品的强劲10需求供应能力恢复出货量增加以及上一年度出货量因供应限0-10制基数较低直营渠道收入为54亿美元同比16其中线上-20-30渠道同比25体现了本季迄今强劲的假期业绩驱动分品类-40看Nike品牌鞋履收入为850亿美元同比25服装收入-50为379亿美元同比4配饰收入为41亿美元同比72021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12大中华区业绩改善其他市场收入30增长分区域看北美NKEIXIC地区收入583亿美元同比30EMEA地区收入349亿美元数据来源wind方正证券研究所同比11剔除汇率影响33APLA地区收入160亿美元同比19剔除汇率影响34大中华区收入179亿美元同比-3剔除汇率影响6Nike大中华区重回增长不考虑汇率影响Nike直营渠道收入增长4其中线上渠道增长9同时库存水平于二季度末恢复健康状态公司大中华区双十一表现亮眼于品牌流量直播旗舰店会员获取和会员需求渗透等方面名列行业第一Z世代对Nike需求在天猫增长45公司致力于在大中华区进行长期投资在技术和本地营销等方面持续发力持续推动ChinaforChina能力毛利率下滑拖累净利率部分被经营开支率下滑抵消FY23Q2公司毛利率为429同比-3个点指引为同比-35-4个点主因为清库而进行了更高幅度的降价尤其在北美地区运费物流成本上升汇率负面影响及产品投入成本增加经营开支率310同比-21个点FY23Q2公司实现EBIT167亿美元同比7主要受益于北美EMEAAPLA地区拉动公司实现净利润133亿美元净利率为100同比-18个点北美地区存货改善公司仍将积极清库并谨慎采购截至22年11月30日公司存货为933亿美元同比增长43环比下降3库存单位下降高单位数其中北美地区存货增长54增速较FY23Q1放缓11在春季产品提前到达及运输时间更多背景下库存单位较FY23Q1下降双位数管理层预期下半财年库存与收入增速差额将持续收窄主要基于强劲的需求及下半财年更谨慎的采购上调FY23收入增长指引维持毛利率指引管理层预计FY23收入中单位数增长不考虑汇率因素lowteens增长此前收入为低至中单位数增长不考虑汇率因素lowdouble-digit增长维持毛利率同比下降2-25个点指引维持经营开支增加高单位数指引另外管理层预期FY23Q3收入好于FY23Q4主因批发发货的时间安排毛利率下降3个点左右风险提示全球零售环境疲软库存积压的风险大中华区业绩持续下滑的风险供应链持续紧张1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage耐克公司NIKENKE-公司短评报告1NIKE公司财务数据11收入图表1公司营收及同比增速按季度资料来源Bloomberg方正证券研究所图表2Nike品牌分地区收入图表3Nike品牌分地区收入占比资料来源Bloomberg方正证券研究所资料来源Bloomberg方正证券研究所图表4Nike品牌分品类收入图表5Nike品牌分品类收入占比资料来源Bloomberg方正证券研究所资料来源Bloomberg方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage耐克公司NIKENKE-公司短评报告图表6Nike品牌分渠道收入图表7Nike品牌分渠道收入增速资料来源Bloomberg方正证券研究所资料来源Bloomberg方正证券研究所12毛利率图表8Nike公司毛利率资料来源Bloomberg方正证券研究所13费用率图表9Nike公司SGA图表10Nike公司经营开支率资料来源Bloomberg方正证券研究所资料来源Bloomberg方正证券研究所14利润率3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage耐克公司NIKENKE-公司短评报告图表11Nike品牌分地区EBIT图表12Nike品牌分地区EBIT增速资料来源Bloomberg方正证券研究所资料来源Bloomberg方正证券研究所图表13Nike公司营业利润率图表14Nike公司净利润及增速资料来源Bloomberg方正证券研究所资料来源Bloomberg方正证券研究所15存货跟踪图表15Nike公司期末存货及增速资料来源Bloomberg方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage耐克公司NIKENKE-公司短评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层5