本报告导读：
　　公司22年整体上市后推进混改，焕发新活力，国内工程机械行业持续筑底，考虑到国内地产、基建政策利好频出，23年内需有望改善，看好公司23年业绩边际改善。
　　投资要点：
　　投资建议：因工程机械行业持续筑底，下游需求复苏滞后，下调2023-24年EPS为0.59/0.74元(原0.64/0.75元)，新增25年EPS为0.91元。考虑到23年内销有望回暖，公司自22M8整体上市后推进混改，焕发新活力，维持公司目标价至10.90元。维持增持评级。
　　 22年业绩因行业影响承压，23Q1业绩符合预期，盈利能力回升。公司公告22年实现营收938.2亿/-19.7%，归母净利43.1亿/-47.5%。22Q4实现营收187.1亿/同比+28.7%，归母净利-3.7亿/同比-136.7%。23Q1实现营收238.9亿/同比-9.8%，归母净利15.23亿/同比-26.38%/环比转正。
　　公司混改持续推进，22年电动化产品发力。22年7月公司整体上市，8月推进混改，将挖机、混凝土机械、矿机等资产注入上市公司，实现集团主业务整体上市，产品结构、盈利能力改善。22年公司新能源产品42.7亿元，连续翻倍增长。公司多主机市占率提升，22类主机市占率连续两年位居全球第三。起重机、水平定向钻全球第一，13类主机居国内行业第一，累计拥有7个单项冠军企业和产品。
　　国际化布局实现突破，海外市场创收增利。公司22年海外营收278.4亿/+50.5%，海外毛利率22.3%/+0.6pct，公司海外市场拓展顺利，海外高毛利率带动公司市场结构改善。公司22年抢抓海外机遇，出口国家/地区达191个，八大区全面增长，亚太/中亚/非洲/美洲/欧洲/西亚北非/大洋洲/南美八区分别增长60%/69%/36%/218%/195%/27%/19%/99%。备件网络持续完善，南非等6个备件中心完成建设，尼日利亚等13个国家23个备件网点完成PMS系统库存联网。
　　风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。