主要市场及行业指数表现
　　过去一个月，国内主要市场指数下跌，国证2000、中证1000、中证50和沪深30分别下跌-2.86%、-2.22%、-1.55%和-0.54%，上证50上涨0.59%。行业指数跌涨互现，在中信一级行业中，有10个行业上涨，其中传媒、建筑、非银行金融等行业涨幅靠前，分别上涨13.70%、10.77%和6.53%。基础化工、综合和消费者服务的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-7.49%、-8.12%和-8.98%。
　　当期行业推荐
　　根据超预期增强行业轮动策略，我们给出最新五月的行业推荐分别为机械、非银行金融、传媒、国防军工和计算机。对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的行业有较大的变动。五个推荐行业完全不同，上期推荐行业为汽车、消费者服务、通信、银行和食品饮料。本月行业配置倾向于基本面表现优异行业以及AI应用落地预期下的相关行业。先看非银行金融板块，业绩的超预期有望迎来相应的估值修复，同时，处于震荡盘整的国防军工与机械行业，作为现代化建设的支柱行业，也值得重点关注。AI主线下的科技方向，大模型的研究与应用持续推进，传媒与计算机行业有望持续获利。
　　在非银金融领域，保险业在节前披露了一季度的业绩报告。总体来看，负债端的保费销售和价值增长全面复苏，为自2018年以来最为强劲的开门红。与此同时，资产端的投资收益在资本市场的回暖和新准则的转换下得到了明显的改善。随着资产端和负债端复苏趋势的进一步确认，保险板块的估值预计将开启第二阶段的强势修复行情。
　　国防军工方面，军工板块业绩在高基数的情况下，行业增速减缓属于预期内事件，业绩靴子落地的同时，行业也有望由高速增长向高质量发展转变，军工板块值得持续关注。再看机械板块，在新兴国家经济发展及城镇化建设、海外整体份额提升的背景下，工程机械全球化长期增长的潜力可观，机械板块值得期许。
　　以AI为主线的科技热点方向。传媒行业，从政策面上看，《扩大内需战略规划纲要》强调文化、互联网+社会服务、共享经济等对于促进消费发展的重要性，传媒板块有望借此持续发力，同时受益于AR、VR和AIGC的快速发展，传媒板块配置价值凸显。AI方向，大模型的快速发展，带来的相关应用落地，也有望带动计算机行业新一轮景气上行。
　　超预期因子表现良好
　　为更好理解各个因子在行业配置中的表现，我们对六个大类因子在行业配置方向进行跟踪。从IC的结果上看，超预期因子在今年以来有比较良好的表现，上月，超预期因子IC为2.98%，今年以来,超预期因子IC均值为5.60%。从多空净值的角度看，分析师预期、超预期和估值动量因子，历史表现优异。今年以来，北向流入和超预期因子有较优异的多空收益表现，其他因子则表现一般。
　　4月行业轮动策略不及行业等权基准，策略收益率为-4.26%，行业等权基准收益率为-1.56%，策略4月的超额收益率为-2.71%。对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的行业全部发生改变，所有因子排名均有所变动。我们从超预期增强模型的细分因子拆解来看，机械与非银行金融行业由于行业盈利能力与资产周转率等指标的改善，盈利与质量因子排名提升，从而进入推荐行业前五。传媒、国防与计算机行业的资产周转率等经营质量因素有所改善，且行业业绩超预期，因此，质量与超预期因子排名上升，也进入了推荐行业前五列表，与此同时，计算机行业排名上升也受益于分析师预期因子排名的提升。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。