4月全球制造业PMI指数整体低迷（49.6），呈现“中国回落、新兴扩张、欧美疲软”的特征。其中，欧洲“后能源危机”工业修复进程受阻。美国PMI指数阶段性回升至47.1，物价和就业分项重回扩张区间（53.2和50.2），关注降息时点预期调整和海外经济衰退交易开启时点对大类资产的影响。
　　▍4月全球制造业PMI指数与3月持平，整体低迷。亚洲国家整体好于欧美国家。4月全球制造业PMI指数为49.6，与上月持平，整体呈现“中国回落、新兴扩张、欧美疲软”的特征。4月欧元区制造业PMI指数由前月的47.3下降至45.8，我们预计该读数年中或还将在荣枯线下波动。横向比较来看，在中国和其他新兴国家经济复苏及预期的带动下，亚洲制造业（52.7）表现或将持续好于欧美。
　　▍4月分区域来看：1）亚洲方面，东亚地区制造业景气程度表现一般，泰国和印度表现亮丽。我国制造业景气水平有所回落（49.2），日韩PMI读数边际回升但仍低于50。泰国和印度等部分新兴国家表现持续亮丽，后续重点关注中国经济复苏势头。2）欧洲方面，欧洲制造业整体仍位于收缩区间，主要国家读数持续低于预期。欧洲主要国家“后能源危机”工业阶段性修复进程受阻，欧央行加息或持续制约经济表现。3）美洲方面，北美制造业阶段性回升，加拿大PMI读数重回扩张区间，墨西哥等部分新兴国家经济持续转好。
　　▍4月美国PMI边际回升（47.1），物价和就业分项超预期回升至扩张区间。4月美国ISM制造业PMI指数录得47.1，较上月的46.3回升了0.8个百分点，高于46.8的市场预期。分项方面，物价分项再度超预期重回扩张区间（53.2），后续需重点关注4月CPI环比动态和市场对美联储紧缩预期的变动。就业分项再度超预期重回扩张区间（50.2），结合非农等其他就业数据，短时间内美国就业市场或仍有韧性。新订单分项继续收缩（45.7），预计至2023年年中读数或将维持下行趋势。此外，美国去库存阶段持续推进，进出口仍相对低迷。整体来看，年中美国制造业PMI指数可能仍将在46-48附近震荡。
　　▍美股方面，盈利转负叠加美联储加息周期结束，美股市场应关注降息时点预期修正和衰退交易开启时点。大宗方面，“东升西降”背景下，应关注中国工业生产的复苏节奏对工业大宗的提振。5月议息会议后，美联储或将停止加息周期，短期内市场或仍重点交易降息时点预期的变动。随着美国衰退时点逐渐来临，叠加盈利负增长程度加深，应关注美股交易主线转向衰退交易的时点；工业金属方面，随着海外经济衰退逐渐临近加大铜价下行压力，叠加我国经济结构性复苏影响下，国际铜价或仍以震荡为主，应重点关注我国工业生产的复苏节奏。
　　▍3月份我国出口超预期增长不改全年回落趋势。3月我国出口大超预期，主要还是新兴地区基本面好于预期带来的结构性行情。向后看，海外衰退大逻辑不改的背景下今年出口增速料将有所回落，我们认为我国对美出口增速见底回升时点或将位于被动去库存阶段。
　　▍风险因素：美联储货币紧缩路径超预期；美国经济衰退节奏及时点的变动；美国劳动力市场紧张缓和的节奏变化；我国经济疫后复苏进程低于预期；中美贸易政策变动超预期