我们重点关注机械行业传统板块8个子行业中的70家上市公司，对公司2022年和2023Q1的业绩表现进行分析，子行业包括：工程机械、轨交装备、3C设备、数控机床/系统、刀具、自动化设备、自动化核心部件及油服板块。
　　终端投资相关：中短期压力较大，期待景气度修复。1）工程机械：景气出现阶段性下行，零部件表现好于主机；我们认为，虽然行业中短期压力较大，但是需求仍有韧性。随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，并且行业历经新一轮价格战后，格局可能再次触底向好；2）轨交装备：行业利润率下行，行业景气度有待修复；3）3C设备：23Q1归母净利润增速环比下滑；我们认为，5G带来的手机换机潮有望逐渐体现，对于手机的总销量影响不大，但是对于行业设备的投资有望增加。
　　制造业投资相关：4月PMI为49.2%，处于荣枯线之下，景气度偏弱；自动化设备与核心部件表现较好，关注机床产业链中高端产品国产化率提升。1）数控机床&刀具：机床成长性与两方面有关，一是制造业景气度状况，二是中高端机床的国产化率提升；期待后续制造业景气度提升后制造业公司资本开支上行，以及我国机床/数控在中高端装备上的突破；刀具耗材行业，伴随高端产能释放、海外竞对成本增加，领先国内企业有望持续受益于中高端产品延伸，获取超额增长；2）自动化设备&核心部件：工业机器人收入增长较快；我们认为，经济复苏有望带动自动化设备需求回暖，工业机器人和叉车行业或率先受益；工业自动化控制及核心零部件的国产替代趋势将持续，行业内领先企业有望继续获取超额增长。
　　油服板块：盈利能力提升，油气行业景气度维持。从中长期看，国内能源对外依赖度仍处于较高状态；我们认为，非常规油气对弥补国内能源缺口仍有积极意义，而高端装备有利于降本增效，仍有望保持发展景气；此外，关注后疫情时代下油服设备“出口替代”加速。
　　成本端分析：后续随原材料价格与海运价格回落，板块盈利能力有望逐步恢复。根据Wind数据：1）原材料价格：1月份至今板材、铝材价格小幅回落。2023年4月21日板材价格指数为116.45，同比-16.59%。LME铝现货结算价3月初达到顶部3984.50美元/吨，后续呈现回落趋势，2023年4月27日为2302美元/吨，同比-25.47%。2）布伦特原油期货结算价：原油价格近期呈现震荡下跌趋势，2023年4月27日为78.37美元/桶，同比-25.59%，环比前一周-3.37%。3）人民币汇率：CFETS人民币汇率指数持续上涨，美元兑人民币即期汇率于2022年2月底达到6.3111后开始攀升，2023年4月28日美元兑人民币即期汇率为6.9284，同比升值4.79%。4）BDI：波罗的海干散货指数（BDI）跌至2021年以来最低水平，呈现低位震荡趋势。2023年4月27日BDI指数为1581，同比-34.80%。5）运价：CCFI综合指数近期回落至低位，2023年4月28日CCFI综合指数为964.49，同比-68.86%，环比前一周+3.22%；CCFI美西航线指数为723.27，同比-68.88%，环比前一周+6.92%；CCFI美东航线为923.24，同比-63.95%，环比前一周+6.41%；CCFI欧洲航线为1183.36，同比-76.63%，环比前一周+1.93%。我们认为，随着上述主要原材料价格与海运价格回落，机械行业整体成本压力有望减缓，期待盈利能力逐步回升。
　　风险提示。固定资产投资放缓、原材料价格上涨、资金面收紧、应收账款及存货风险、制造业投资下行、宏观经济和市场需求波动风险