【PMI超预期下降，制造业景气度回落荣枯线下方】4月官方制造业PMI回落至49.2%，较3月下降2.7各百分点。供需两端都呈现回落态势，新订单指数回落4.8个百分点至48.8%，生产指数回落4.4个百分点至50.2%。从企业类型来看，大型企业的回落幅度更大，PMI从3月的53.6%下滑至4月的49.3%。美国中小银行业危机继续发酵，海外企业对经济前景预期趋悲观，外需订单可能疲软。国内需求复苏力度有限，五一长假期间旅游收入恢复情况不及出游人次恢复情况，人均消费有所下降。需求复苏的基础还不稳固。
　　【一季度整体盈利下降，多个行业环比改善】A股上市公司一季报显示，整体盈利增速呈现下降趋势。全A一季度扣非后净利润同比下降0.6%，剔除金融石油石化公司后，整体净利润同比下降11.3%。中信30个一级行业中有16个行业利润增速下降。工业方面，全国规模以上工业企业利润同比下降21.4%。工业企业中的民营企业、制造业利润下降幅度更大，说明中小企业经营压力依然存在。
　　【政治局会议提出既要逆势而上、也要顺势而为】对于当前经济好转形势，政治局会议指出“好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。”未来政策有望继续加力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。对于科技产业和民营企业继续加大扶持力度，稳定市场信心，推动经济企稳向好。
　　【美联储如期加息25个基点，美国中小银行业危机继续发酵】美联储5月如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%。决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，可能预示本轮加息周期结束。美联储主席鲍威尔表示，原则上无需加息至太高的水平。本来加息周期或已结束，但何时开始降息周期，主要取决于美国通胀和经济状况，美国中小银行接连出现倒闭，对储户市场信心是严重打击，美国盖普洛调查显示近半美国人担心银行存款不安全，美国经济衰退的风险依然存在。
　　投资建议：4月上证综指先涨后跌，行业板块跌多涨少，TMT板块出现分化，传媒继续走强，电子、通信、计算机则出现较大回调。当前国内经济景气度有所回落，海外银行业危机依然在发酵。市场资金流入幅度明显放缓。预计5月市场将维持震荡，建议仓位保持5成以下，重点关注银行、创新药、黄金、央企等防御板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。