事件描述
　　吉林化纤发布年报及一季报：公司2022全年实现收入36.7亿元，同比增长2.5%，归属净利润-0.9亿元，上年同期为-1.3亿元。对应4季度实现收入6.4亿元，同比下滑34%，归属净利润-0.03亿元，上年同期为-1.3亿元。2023年1季度实现收入7.4亿元，同比下滑21%，归属净利润0.12亿元，上年同期为-0.49亿元。
　　事件评论
　　全年粘胶纤维业务出现改善。公司2022年收入同比增长2.5%。全年毛利率约8.5%，同比下降0.4pct。主导产品粘胶长丝市场相对稳定，平均销售价格有所上涨，虽然产销量与上年约持平，但销售收入较上年增长17%，毛利率较上年增加1.5pct；粘胶短纤下半年转为受托加工模式，故收入同比减少50%，毛利率亦降至负数。公司全年期间费用率约8.8%，同比大幅下降2.8pct，最终公司全年归属净利率约-2.5%，同比提升1.1pct。
　　1季度盈利能力迎来较大改善。公司1季度收入7.4亿元，同比下滑21%。一季度毛利率为13.1%，同比上升3.6pct，粘胶纤维主业延续改善。一季度费用率为14.0%，同比下降0.5pct，最终1季度归属净利率1.6%，同比上升6.9pct，实现归属净利润0.12亿元。
　　碳纤维需求快速增长，国产率继续提升。基于赛奥数据，从需求视角，2022年全球碳纤维需求约13.5万吨，同比增长14%；中国碳纤维需求约7.4万吨，同比增长19%，国内需求占比最高的主要是休闲体育（占比31%）、风电叶片（占比24%）、航空航天（占比10%）、碳碳复材（占比9%）、压力容器（占比8%），需求增速较快的主要是航空航天（增速290%）、压力容器（增速100%），需求下降主要为风电叶片（增速-22%）。从供给视角，2022年中国碳纤维产量约4.5万吨，进口量下降至2.9万吨，国产化率提升至60%。
　　定增项目四条碳化线全部投产，期待后续产能释放。公司1.2万吨碳纤维复材项目四条碳化线公司于2022年11月至2023年2月相继开车，2月27日发布公告称，1.2万吨碳纤维复材项目第四条碳化线平稳运行并生产出合格产品，标志着公司非公开发行股票募投项目的碳化线已顺利建设完成。同时，该项目拉挤生产线也进入安装的前期准备阶段，复材环节有望进一步增厚利润。2022年碳纤维销量为805吨，收入约1.3亿元，主要来自吉林凯美克小丝束，未来本体的大丝束碳纤维项目有望放量，将贡献更大收入规模。
　　静待市场复苏起量，公司作为大丝束碳纤维碳化环节龙头有望收益。去年下半年随着吉林国兴、上海石化、新疆隆炬等陆续供给释放，且大丝束碳纤维的最大下游海上风电走弱，行业供需趋松，价格下行较大，据百川资讯，大丝束碳纤维含税均价从高点149元/kg降至104元/kg。但年内需求有望出现改善，风电装机需求爆发将推动大丝束碳纤维需求回暖，尤其国内海风大型化进程加速，将贡献较大边际增量。当前价格碳化企业或普遍陷入亏损，公司具备原丝、设备等配套优势，成本优势显著，有望受益格局优化和需求复苏。
　　预计公司2023-2024年归属净利润为0.9、2.9亿元，对应估值107、33倍，继续推荐。
　　风险提示
　　1、碳纤维业务推进不及预期；
　　2、原材料价格大幅波动。