▌吉林省属上市平台，粘胶纤维主业稳健
　　公司于1960年成立，1996年上市，是吉林化纤集团（下称“集团”）控股子公司和吉林省碳纤维产业链碳丝上市平台，实控人为吉林市国资委。多年以来公司以粘胶纤维为主业，产品包括粘胶长丝和粘胶短纤，公司为国内粘胶长丝行业龙头；近年布局碳纤维业务并加速扩充产能，打造第二成长曲线。
　　粘胶纤维主业稳定增长，粘胶长丝稳居国内龙头。公司粘胶纤维业务主要依托子公司吉林艾卡粘胶纤维（持股100%）和吉林吉溧（持股51%），2017-2021年营收由16.86亿元增至34.02亿元，CAGR达19%；其中2021年粘胶长丝/粘胶短纤营收分别为22.05/11.97亿元，毛利率12.01%/1.61%，公司盈利能力较高的粘胶长丝业务占比（61.6%）显著高于粘胶短纤（33.4%）。1）粘胶长丝：公司为国内粘胶长丝行业龙头，产能8万吨/年，2021年国内总产能21万吨/年，公司占比超三分之一。粘胶长丝产品以出口为主，公司客户遍及国内二十多个省、市、自治区及日本、韩国等众多海外国家和地区。且公司产品在高端领域优势明显，2021年高端市场占有率超45%。2）粘胶短纤：公司产能12万吨/年，作为粘胶长丝的补充，二者相互配合有利于扩大粘胶纤维总体销售。
　　粘胶纤维行业趋于集中，龙头市场份额有望增加。双碳背景下，近年许多中小化纤企业因难达环保要求而陆续退出市场，随着落后产能加速淘汰，行业集中度趋于提升。公司持续改进生产技术水平并进行产品更新换代，近几年粘胶纤维新产品的数量、质量均不断提高，我们认为公司粘胶纤维业务发展的基本盘稳定，有望继续保持龙头地位，并受益行业高质量发展趋势，持续增加市场份额。
　　▌碳纤维行业前景广阔，国产替代有望加速
　　碳纤维下游应用广泛，为政策重点支持行业。碳纤维相比普通材料具有重量轻、强度高等优点。按纤维丝数量不同，碳纤维分小丝束、大丝束两种：小丝束性能优异但价格较高，多用于航空航天、军工以及高端体育用品和光伏热场等领域；大丝束则性能相对较低但成本也低，常用于基础工业如风电、建筑等领域。鉴于其军民两用的特殊属性和重要战略地位，碳纤维为国家重点发展行业，十四五规划明确提出要“加强碳纤维等高性能纤维及其复合材料的研发应用”，各地纷纷出台具体措施进行支持，为行业发展提供了良好的政策环境。
　　碳纤维行业快速成长，国产替代为发展趋势。1）需求高增，风电为主要驱动力。风电为大丝束碳纤维增量需求主力，2021年占我国碳纤维需求达36.1%。近年来风电装机的迅速提升（2017-2021年我国风电累计装机量从164GW提升至329GW，CAGR19%）带动我国成为全球最大碳纤维需求国，2021年我国需求量达6.24万吨，占全球53%，市场规模达15.88亿美元，占全球47%。预计在海上风电快速发展及风机大型化趋势下，碳纤维在风电叶片中的渗透率将进一步提升，行业需求将持续景气，我们预测2025年我国碳纤维市场规模有望达200亿以上。2）产能扩张，国产替代有望加速。2021年我国以6.34万吨的运行产能（占全球30.5%）成为全球最大碳纤维生产国，且据统计，2022年全国新建产能有望超过5万吨（集团/新创碳谷/上海石化/新疆隆炬分别为2.7/1.2/0.6/0.6万吨），国产碳纤维供应能力正迅速提升。若考虑到疫情对国际航运的负面影响，以及日美等国在高端产品领域的潜在断供风险，我国对包括碳纤维在内的重要产业领域“自主可控”日益强烈的诉求，据此，我们判断碳纤维产业国产替代进程有望加速，本土碳纤维厂商或将迎来发展机遇。
　　▌公司前瞻布局碳纤维业务，技术储备扎实，第二成长曲线可期
　　公司是我国最早布局碳纤维市场的企业之一，依托其在技术、产业链等维度上的竞争优势，有望率先受益需求快速增加和供给国产替代红利。其核心竞争力体现在：
　　1）技术优势突出，产品性能优良。公司所属吉化集团在我国率先完成了碳丝生产线装备国产化攻关，并于2019年实现国内首批48K大丝束碳纤维的量产，产品各项指标均超过日本东丽T300水平；2022年7月开车35K预浸料专用大丝束碳化线，此线为集团自主研发的专利技术，属国内首创，产品力学强度指标达到行业领先的T700等级。作为集团旗下重要的碳丝上市平台，公司可依托集团领先的大丝束研发技术资源，通过优化生产工艺降低成本，提供兼具高品质和价格优势的大丝束碳纤维产品。
　　2）深度合作吉林碳谷，原料供应具备有力保障。公司生产的主要原材料——碳纤维原丝均通过市场化方式采购自吉林碳谷，后者是国内最大原丝生产企业和唯一原丝外售供应商。由于双方同属吉林国资委且厂区地理位置毗邻，公司在采购流程协调、产品运输成本及技术合作创新上均具有显著优势。
　　3）吉林碳纤维产业集群效应明显、政策支持力度较大，吉化集团碳纤维产业布局清晰，公司发展环境优越。吉林是我国最早研发碳纤维技术的地区之一和国家级碳纤维高新技术产业化基地，已形成完整的碳纤维产业链条，省内现有上游丙烯腈生产企业，中游原丝、碳丝、复材生产企业和下游应用客