事件描述
　　近期，北方华创发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年公司实现营收146.88亿元，同比增加51.68%；实现归母净利润23.53亿元，同比增加118.37%。2023Q1公司实现营收38.71亿元，同比增加81.26%；实现归母净利润5.92亿元，同比增加186.58%。
　　事件评论
　　订单需求旺盛，国产化趋势之下半导体设备龙头业绩高增。2022年以来随着海外对国内半导体产业的政策趋严，半导体产业链自主可控愈发重要，作为核心环节的生产设备迎来成长的加速期。产品线的持续完善和下游客户旺盛的需求驱动订单量快速增长，公司2022年及2023Q1均实现了业绩上的高增长，截至2023Q1末公司合同负债和存货金额分别为78.22亿元和150.12亿元，为2023年的增长奠定了基础。分业务来看，2022年公司电子工艺装备业务营收同比增长82.27%至120.84亿元，毛利率同比增加4.70pct至37.70%；电子元器件业务营收同比增长50.10%至25.74亿元，毛利率同比增加3.63pct至72.53%。公司整体毛利率水平同比增加4.42pct至43.83%，归母净利率同比增加4.89pct至16.02%。随着工艺的完善和升级，公司的盈利能力有望长期保持在较高水平。
　　产品覆盖面持续拓宽，核心设备产业化应用成熟。2022年，公司的ICP刻蚀设备出货累计超2000腔，同时推出了6/8寸兼容的CCP介质刻蚀机，实现8寸刻蚀工艺的全覆盖；薄膜设备方面，公司出货累计超3000腔，工艺覆盖铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积、钨薄膜沉积、硬掩膜沉积、介质膜沉积、TSV薄膜沉积、背面金属沉积等，同时公司的PEALDSiN设备可广泛应用于逻辑芯片、存储芯片等领域，目前已在多家客户实现量产并获得批量订单，PECVD也已完成工艺验证；立式炉设备出货累计超500台，中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉、低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备；外延设备出货累计近千腔，主要有SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉、8寸单片硅外延炉、12寸单片硅外延炉等20余款量产设备。
　　半导体设备产值增长可期，国产化率亟待进一步提升。2022年全球半导体设备销售额达到1076.4亿美元，同比增加5%，其中中国大陆半导体设备销售达到282.7亿美元，同比减少5%。长期来看，随着芯片制程工艺的提升和AI算力需求的提升，制造设备作为底层支撑有望实现加速增长。2022年半导体设备整体的国产化率约为12%，随着自主可控的重要性不断凸显，国产半导体设备的销售额有望实现超越行业的增速水平。
　　公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务有望受益行业发展。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2023-2025年营收分别为200.8亿元、256.1亿元、302.3亿元，归母净利润分别为31.4亿元、42.3亿元、52.5亿元，对应当前股价市盈率水平分别为56.3x、41.9x、33.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；
　　2、研发节奏存在不确定性。