投资要点：
　　维持增持评级。考虑到并购昆药已完成过户开始并表，上调2023-2024年预测EPS为3.09/3.61元（原为2.50/2.86元），新增2025年预测EPS为4.13元，参考板块估值给予2023年目标PE 26X，上调目标价至80.36元（原为71.52元），维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2022年实现收入180.79亿元，同比增长16.31%，扣非归母净利润22.19亿元，同比增长19.75%；2023Q1实现收入63.52亿元，同比增长49.46%，扣非归母净利润11.31亿元，同比增长41.86%。业绩符合预期，2023Q1高增长一部分来自昆药28%股权的并表，公司自身的业务也同样保持稳健增长。
　　CHC竞争优势显著，配方颗粒业务有望恢复性增长。2022年CHC业务继续保持领先优势，收入增速达22.73%。处方药业务同比增长7.19%，增速放缓主要是疫情影响诊疗和部分地区学术活动推广，中药配方颗粒业务各省备案进度低于预期、升标过程中销售受限等原因收入下滑。我们预计2023年CHC继续保持平稳较快增长，中药配方颗粒和其他中药处方药业务恢复性增长，全年业绩确定性较高。
　　激励实施有效提升央企活力。在落实国企改革三年行动背景下，公司作为科改示范企业之一，于2021年12月首次推出了限制性股票激励计划，股权激励计划首次和预留股份分别于2022年5月和8月授予完毕，在提升主观能动性方向发挥了积极作用。
　　风险提示：或有疫情反复影响，处方药业务政策影响。