23Q1传媒板块回暖，期待23年行业整体复苏
　　受到宏观逆风、监管、疫情等因素影响，22年传媒行业（中信）营收5,088亿元，同降5.8%（22Q4同降10.4%）；剔除减值损失后，归母净利299亿元，同降38%（22Q4同降84.6%），业绩整体承压。伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23Q1传媒行业回暖，实现营收1,241亿元，同增3.2%；剔除利欧股份后，实现归母净利104亿元，同增7.2%。分行业看，23Q1游戏仍有压力，营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23年业绩有望持续复苏；互联网整体分化，B2B电商维持较高景气度；23Q1院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。
　　23Q1游戏行业环比回暖，静待业绩正增长拐点；B2B电商维持较高景气度
　　游戏板块23Q1实现营收203亿元，同降4.4%；实现归母净利37.3亿元，同降5.1%（22Q4剔除世纪华通后，板块亏损9亿元），业绩虽然仍有压力，但环比22Q4回暖。22年4月以来，游戏监管释放积极信号，版号发放频次与数量持续恢复，伴随重点产品版号获批并上线，我们认为游戏行业有望迎来盈利增速拐点。23Q1 A股互联网板块营收227亿元，同增0.1%（22Q4同降3.2%）；实现扣非归母净利8.1亿元，同降14.4%（22Q4亏损7亿元），利润整体承压但边际改善，其中B2B电商平台韧性较强，利润维持高速增长。
　　23Q1营销板块边际改善，期待23年回暖；教育出版韧性较强
　　营销板块23Q1营收407亿元，同降3.9%；剔除利欧股份，归母净利15.26亿元，同降0.60%。受到疫情、国内外市场环境日趋严峻等多种因素影响，据CTR，22年中国广告市场花费同比降低11.8%。23年以来，行业压力尚存，但较22年明显好转，据CTR，23年1-2月广告市场花费同降6.2%。我们认为，伴随着宏观经济回暖，23年广告有望复苏。据北京开卷，23Q1图书零售市场码洋同降6.6%（22年同降11.8%），23年零售市场整体向好恢复，但同比扭转仍需时日。教育出版具备韧性，带动板块稳健增长，23Q1出版板块营收307亿元，同增6.8%，扣非归母净利27.5亿元，同增8%。
　　伴随疫情管控优化，23Q1院线板块业绩明显恢复，影视提质减量推进
　　随着疫情管控的优化与内容的常态化供给，院线板块23Q1业绩明显恢复，23Q1板块营收69.4亿元，同增14.7%（22Q4同降50.2%）；实现归母净利6.51亿元，同增760%（22Q4亏损32.1亿元）。展望未来，我们认为复苏将主要依赖于优质内容供给，期待后续大作定档上线。疫情导致项目延期，22年影视行业整体压力较大，23Q1影视板块营收52.3亿元，同降17.8%（22Q4同降28%），实现归母净利1.35亿元，同降64%（受减值等因素影响，22Q4亏损75亿元）。长期来看，影视行业提质减量持续推进，随着防控政策优化后项目正常推进，行业有望持续恢复。
　　风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等