电子行业盈利能力短期承压，AI赋能长期成长。截至2023年4月30日，根据申万行业分类（2021）标准，441只电子行业上市公司2022年年报披露完毕，除中芯国际外的电子行业上市公司2023年一季报披露完毕。整体来看，2022年全年电子行业实现营业收入29,765.32亿元，同比下滑1%，实现归母净利润1,372.34亿元，同比下降29%。2023Q1单季度实现营收6,124.22亿元，同比下降8%，实现归母净利润146.53亿元，同比下降58%。站在当前时点，产业链库存去化效果显著、终端需求逐渐恢复、AI或将开启新一轮技术革命浪潮，我们认为当前或已处于此轮电子行业周期的底部位置，多重因素有望驱动右侧开启，建议关注AI相关产业链、IC设计周期性复苏、半导体国产化突破和AR/VR设备创新等相关主题。
　　半导体：周期底部逐渐明朗，23H2或将开启复苏。2022年全年半导体板块实现营业收入4456.56亿元，同比增长11%，行业景气度下行期间，国内半导体企业整体盈利能力下滑，2022年实现归母净利润538.38亿元，同比下降16%。2023Q1行业继续承压，单季度实现营收852.63亿元，同比下降10%，实现归母净利润43.15亿元，同比下降64%。当前时点，半导体行业库存去化显著，终端需求逐渐回暖，周期下行已逐渐筑底，并且伴随AI带来行业新的增长动能，我们预计2023H2半导体行业有望显现拐点，逐步开启复苏周期。细分板块来看，2022年全年半导体材料/设备/集成电路制造/封测/模拟芯片设计/数字芯片设计/分立器件营收同比6.2%/54.7%/31.8%/12.8%/-11.4%/1.6%/12.5%，2023Q1营收同比-9.7%/46.8%/-82.6%/-18.3%/-29.0%/-18.8%/-1.3%。
　　半导体设备及材料：设备是2023Q1唯一实现正增长的半导体细分板块，国产替代加速进行。2022年半导体设备行业高景气，国内晶圆厂维持高位资本开支，国产化程度不断提升，2022年底美国加强对华半导体管制尽管可能会对国内半导体设备资本开支造成一定影响，但另一方面也推动了设备国产化的进程。半导体材料属于制造后周期赛道，伴随晶圆厂产线建设逐渐释放产能，对半导体材料的需求也有望随之提升。国内材料厂商在2021年扩产浪潮下凭借自身技术及产能先发优势逐步切入上游优质晶圆厂客户，有望为业绩放量提供稳定增长动能。
　　IC制造和封测：下游需求景气度向上传导至晶圆制造和封测环节，2023Q1板块业绩承压。2022年上半年受益晶圆厂扩产带来的产能释放，IC制造板块仍保持强劲增长态势，下半年开始，下游需求疲软逐渐向上传导，晶圆厂产能利用率逐季下滑，以中芯国际为例，2022Q4等效8英寸产能利用率仅有79.5%，环比下降12.6pct，较低的产能利用率也带来收入业绩承压。伴随宏观经济环境改善、下游需求回暖，IC制造业绩有望修复，台积电在2023Q1法说会也表示，预计下半年行业将逐步复苏。封测板块受需求影响更为显著，2022年归母净利润同比下滑22.1%，展望2023年，国内封测企业持续加大研发投入抢占先进封装技术高地，有望在Chiplet红利下实现盈利能力提升。
　　IC设计：模拟IC设计方面，由于2022年消费电子等终端需求疲软，设计厂商和渠道商存货水位上升，2022年国内模拟IC设计公司业绩有所分化，2023Q1景气度延续，叠加海外大厂价格策略影响，模拟IC设计板块业绩显著下滑，我们预计Q1或为全年低点，伴随库存去化、下游消费等需求逐渐回暖、晶圆代工成本改善，龙头企业有望实现持续成长。数字IC设计方面，紫光国微、复旦微电等延续稳健增长态势，而存储IC设计企业受存储周期影响扰动明显，价格持续下行，公司盈利能力下滑显著。我们在《存储周期底部渐明，AI时代揭开新序章》中提出，伴随龙头厂商相继开启实质性减产、AI服务器等需求拉动作用下，存储器价格或于2023H2显现拐点，板块有望迎来复苏。
　　分立器件：中高压功率器件景气稳定，行业结构分化明显。截至22Q4，部分低压功率器件货期出现一定下降，但高压MOSFET、IGBT平均货期仍维持高位。国内部分分立器件厂商传统应用占比较高，业绩增长受需求疲软影响较大，2022年/2023Q1板块业绩有所承压。我们预期优质公司具备产能和技术优势，将在行业回暖周期中优先受益。
　　电子化学品：制造后周期+OPEX属性双重驱动，优质标的业绩增长亮眼。2022年全年电子化学品板块实现营业收入485.88亿元，同比增长6%，实现归母净利润55.27亿元，同比增长21%。2022年在半导体行业整体景气度下行压力下，电子化学品仍在晶圆产能释放、中美科技脱钩以及俄乌冲突等因素催化下实现放量。2023Q1半导体景气度仍然传递至电子化学品行业，单季度实现营收108.95亿元，同比下降13%，实现归母净利润8.78亿元，同比下降40%。
　　消费电子：市场总体承压，品牌消费电子先行回暖。2023年第一季度行业压力缓解不明显，一季度景气修复仍然偏弱。2023年1月后疫情影响逐步减弱，市场需求虽有改善趋势但不明显，产业链库存去化仍未结束，业绩拐点仍需时间。2023年第一季度消费电子行业营收2692.36亿元，同比+1.6%；归母净利润82.64亿元，同比-15.5%。我们也看到消费电子出现