核心观点
　　航发动力下属主机厂在解决总装总试核心产能瓶颈，并实行主辅分离，摆脱原较重资产负担，打造专业战略供应商，提质增效；主机厂聚焦阶梯降价型号开展专项降本，推动大批量阶梯降价方案落实，通过价格精细化管理倒逼成本管控创效益。航发动力大推主力型号交付高增速，中推重点型号开始放量，科研型号陆续转批，外场修换发需求或将提速，各主机利润率进入反转期。
　　事件
　　年报业绩：公司22年实现营收370.97亿元，同比增8.78%，扣非归母净利8.38亿元，同比增18.7%，其中航发及衍生品346.04亿元，同比增8.53%，毛利率10.16%，同比掉1.79pct。
　　Q1业绩：公司23Q1实现营收61.5亿元，同比增13.9%，归母净利0.88亿元，同比增32.77%，扣非归母净利-0.31亿元。
　　产能建设：公司3月21日披露：其下属主机厂沈阳黎阳（占公司营收占比约%）获得苏家屯区域国有土地使用权，经查自然资源部挂牌出让公告，该用地项目为：中国航发黎明航空发动机生产能力建设一期项目。根据该项目监理招标公告：项目本期占地面积90000平方米，主要建设发动机试车厂房1栋，交付中心厂房1栋及附属管线配套工程，主要用于发动机整机试验。
　　沈阳黎明2月3日微信公众号：2月干部大会，传达集团工作会精神，部署重点任务，强调：要根据公司发展形势及时调整公司“十四五”规划指标任务、里程碑节点；根据形势变化，做好公司内外部能力建设，科学调整生产组织模式，为公司长远发展做好能力储备。
　　型号升级：贵州黎阳4月19日微信公众号列出专题：聚焦预生产定型；贵州黎阳1月3日微信公众号《公司召开党政干部会》提出：要以预生产定型为抓手，全面提升一次合格率和质量归零率。
　　成本工程：沈阳黎明2月3日微信公众号：2月干部大会，传达集团工作会精神，部署重点任务，强调：做好全面预算管理，深入实施成本工程，提升公司经济运行指标；发挥好“链长”作用，打造专业化战略供应商，推动航空动力产业链高质量发展。
　　3月26日，新华网辽宁频道报道《瞄准千亿级产业新赛道沈阳航空产业发展势头强劲》：沈阳航空动力产业园将于今年底正式投入使用。目前，产业园已成功引进航空动力领域7家上市公司，该航空动力产业园主要承接主机厂主辅分离，预计产值达百亿。
　　株洲南方2月2日微信公众号《数读2023年工作会报告》中“六、持续推进‘成本管控工程’，更好提升价值创造能力”中提出：深入实施成本工程，聚焦阶梯降价型号、设计成本改进等开展专项降本；针对重点型号开展成本分析、控制，找准关键要素突破管理瓶颈；统筹规划价格管理，组建跨专业价格管理团队，提升价格管控能力。推动大批量阶梯降价方案落实，通过价格精细化管理倒逼成本管控创效益。
　　简评
　　各主机厂角度：大推主力型号交付高增速，中推重点型号开始放量，各主机利润率进入反转期
　　航发动力航发及衍生品整体营收增速自18年起连续3年持续爬升，21年增速达到21.87%，22年增速回落至8.53%，低于预期。公司整体的销售净利率仍处于底部，22年为3.64%，同比微升0.03pct。但从披露的下属四家航发主机厂财务数据（西航公司以母公司披露口径）看：
　　黎明和西航为我国主力战机用大推等级航空发动机的研制承装单位，两家公司22年营收增速均超18%，反应出主力战机用航发交付量的持续增长，下游需求旺盛。利润率（=利润总额/营业收入，下同）角度，黎明公司作为大推主力型号航发的总装交付单位，交付额超过总量的一半，涉及的型号类型多、新型号占比高，2018年后，由于产品结构调整等，黎明利润率处于下行通道，但从20年开始反转，21年筑底微升（或因21年大额预付款落地，批产性降价），22年利润率持续修复至3.56%；西航公司利润率（利润总额由于年报未直接披露，采用母公司利润表口径折算）自18年后则持续下滑，与其产品的结构调整节奏一致，待主要型号完成研制进批、工艺成熟稳定后，预计利润率也将反转回升。
　　黎阳主要承制承装我国中小推力等级航空发动机，处于型号升级换代的转折阶段（或也涉及部分产品的审/调价），22年增速12.07%，按照黎阳动力微信公众号，今年是其型号生产预定型的关键期，重点型号完成生产定型审查后，即具备大批量放量的条件，黎阳的三代中推产线已于2021年竣工交用，产能足够保障下，中推型号将进入持续放量周期，并且由于中推型号较大的性能扩展及调整弹性，一发多型、一型多用的格局持续打开，中推型号将补齐我国三代航发谱系，成为主要的业务增量部分。利润率角度，黎阳由于处于型号升级换代的过渡阶段，利润率波动相对较大，且处于低位，后续反转空间较大。
　　南方主要承制承装我国涡桨涡轴型号航空发动机，下游主要配套直升机及中小型运输机、特种机及通航等。由于22年直升机交付下滑（中直股份22年航空产品增速-11.15%），南方营收增速相应负增长，-2.36%，随着直升机交付的恢复、下游无人机配发的增长、以及南方逐渐完成重点型号的应用场景延伸（22