策略摘要
　　建议观望。芳烃上游方面，美汽油裂解价差有所回落，汽油对芳烃的支撑情绪有所减弱，而PX自身亚洲检修开工低点4月下旬供应最紧张时期已过，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。
　　核心观点
　　■市场分析
　　TA方面，基差565元/吨（+10），基差延续高位震荡；加工费630元/吨（+27），TA加工费维持高位。存量装置方面，亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行，PTA开工率阶段性偏高。新增产能方面，桐昆250万吨/年新装置4月底5月初逐步出料，另外亦关注恒力惠州另一条250万吨于5月下旬的投产进度，新增产能压力仍大。终端订单偏弱，下游聚酯工厂开始减产，聚酯开工预期回落在85%背景下，5月TA持续累库，需要TA加工费压缩额外亏损减产再平衡。
　　PX方面，加工费477美元/吨（-6），PX加工费偏强运行。存量装置检修方面，海外4月检修峰值已过，5月整体亚洲产量有一定上升，预期亚洲PX平衡表5月仍是小幅去库，6月重新进入累库节点。新增产能方面，中海油惠州150万吨/年5月份有投产计划。前期交易的美汽油旺季对芳烃利多的逻辑开始出现转变，美国汽油裂解价差开始出现回落而市场担心美汽油需求回落，但美国汽油辛烷值价差仍偏高，反映美国夏季汽油等级对芳烃的结构性需求仍存，因此短期对PX加工费看法不宜过分悲观，保持区间震荡看法。
　　策略
　　建议观望。芳烃上游方面，美汽油裂解价差有所回落，汽油对芳烃的支撑情绪有所减弱，而PX自身亚洲检修开工低点4月下旬供应最紧张时期已过，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯减产程度