社会服务行业：2022年实现营收1523.7亿元，yoy-10.4%，约恢复至2019年收入水平的84%；实现归母净利润39.3亿元，yoy-47.8%，主要受疫情影响，正常经营活动难以展开，行业内近半数公司亏损。23Q1实现营业收入466.6亿元，yoy+22.7%，归母净利润33.3亿元，yoy+167.8%，归母净利率yoy+3.9pct至7.1%，盈利能力大幅改善。
　　分行业看：疫情三年，酒旅板块，受客流影响亏损相对严重，2022年酒店RevPAR恢复至疫前的6-7成，景区客流可选属性更强，恢复程度不一，表现弱于酒店。23Q1客流复苏下经营明显好转，三大酒店集团锦江、华住、首旅RevPAR分别恢复至疫前的103%、118%、92%，其中平均房价恢复程度好于入住率；中青旅旗下乌镇和古北客流恢复至19Q1的76%、90%，宋城演艺演出排期和客流均恢复至接近疫前水平，长线游在团客带动下逐步复苏，预计今年景区整体呈现出淡季不淡，旺季更旺的趋势，业绩弹性可期；免税板块，2022年免税受到国内外运营环境不小的影响，该等影响也延续到今年Q1，中国中免作为行业龙头不断提高和巩固自身经营实力，加强供应链建设，优化会员服务满足消费者需求等等。2023Q1公司收入基本符合预期（新海港产生不错增量贡献），但利润层面仍然受到汇率、机场租金年度波动的影响。
　　商贸零售行业：2022年实现营收12706.7亿元，yoy-3.1%；实现归母净利润145.9亿元，yoy-34.9%，归母净利率yoy-0.6pct至1.1%，利润大幅下滑主要系疫情影响线下客流，商超百货大规模闭店但人员、租金成本刚性。23Q1实现营业收入3222.5亿元，yoy+6.7%，归母净利润88.0亿元，yoy+4.8%，归母净利率yoy-0.05pct至2.7%。随着疫后渐进复苏，外出需求高涨，百货商超盈利能力改善可期。
　　美业板块：2022年珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客均取得了收入和利润双位数增长。多数美妆品牌在这三年期间度过了线上化高速增长的红利期，线上比例达到8、9成；诸多新锐品牌在资本环境、经营环境和监管环境等多重因素影响下表现不佳，而龙头上市公司在2020-2022年均取得不错的业绩表现。但目前行业β属性有所减弱，国内外品牌今年的投放相对更加保守，α属性显得更为重要，不同公司在Q1也获得不同表现；相较美妆，医美在过去三年期间线下消费场景影响更大，行业也更处早期，2023Q1得以有更好的业绩表现，且随着经济进一步复苏、监管趋严规范行业健康发展，行业龙头产品公司持续受益。
　　风险提示：疫情反复、消费需求疲软、原材料价格上涨、流量成本攀升、安全事故发生等。