光伏行业2022年净利润快速增长趋势延续。我们选取46家光伏公司，划分为8个子板块对光伏行业年报季报进行分析。2022年，光伏板块合计实现营业收入9362.74亿元，同比增长78.35%；合计实现归母净利润1246.52亿元，同比增长118.62%；板块平均毛利率为25.18%，同比增加1.80个百分点；平均归母净利润率为13.31%，同比增加2.45个百分点。分板块来看，2022年硅料、电池组件、逆变器三个环节归母净利润同比增速最快，分别达到186.65%、131.61%、121.49%，增速均超过100%，光伏设备、硅片、其他同比增速为55.00%、70.45%、54.07%，也实现了较为快速的增长，组件辅材、电站两个环节则分别同比增长-9.29%、6.65%，是增速相对较低的2个环节；毛利率方面，2022年硅料环节毛利率同比增长10.65个百分点，增幅最大，光伏设备和逆变器环节毛利率分别同比增长1.13、2.59个百分点，其他环节均出现了毛利率下降，其中组件辅材、电站毛利率分别下降8.73、4.34个百分点，降幅最大。
　　2022Q4单季归母净利润增速高达130%。按单季度拆分，2022Q4单季度光伏板块合计实现营业收入2858.80亿元，同比增长75.29%；合计实现归母净利润305.03亿元，同比增长133.27%；板块平均毛利率为24.19%，同比增加1.24个百分点；平均归母净利润率为10.67%，同比增加2.65个百分点；分板块来看，22Q4单季度光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器、组件辅材、其他辅材归母净利润同比增速分别为44.91%、130.54%、10.88%、355.96%、376.19%、-42.31%、93.68%、124.39%，大部分环节都实现了较高的增速，组件辅材环节是唯一同比下降的环节；毛利率方面，22Q4单季度硅料、逆变器毛利率分别同比增长了6.16、8.70个百分点，增幅最大，硅片、组件辅材、电站毛利率分别同比下降7.12、9.45、8.38，降幅最大。
　　2023Q1继续强势开局。2023Q1单季度光伏板块合计实现营业收入2374.22亿元，同比增长42.00%；合计实现归母净利润370.24亿元，同比增长58.56%；板块平均毛利率为27.07%，同比增加1.78个百分点；平均归母净利润率为15.59%，同比增加1.63个百分点；分板块来看，23Q1单季度光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器、其他辅材、电站等各环节归母净利润分别同比增长58.93%、28.58%、85.63%、109.79%、280.72%、27.03%、44.32%，硅片、电池组件、逆变器3个环节增速最高，组件辅材环节归母净利润同比下降6.30%，是唯一下降的环节；毛利率方面，23Q1单季度硅料、硅片、电池组件、逆变器毛利率分别同比增长2.68、3.64、2.26、1.50个百分点，其他环节毛利率同比有小幅下降。
　　投资策略：光伏行业具有长期成长性。2022年国内新增装机容量87.41GW，同比增长59%；2023年Q1新增装机容量33.66GW，同比增长154.8%；我们预计2023年国内新增装机规模130GW，全球新增装机规模340GW，至2025年全球新增装机规模有望达500GW；我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间；建议关注隆基股份、阳光电源、福斯特、晶澳科技、天合光能、钧达股份、爱旭股份、固德威、德业股份、TCL中环、上机数控、通威股份、大全能源、福莱特、中信博、金博股份、正泰电器、林洋能源等。
　　风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。