事件：4.25-27日公司发布2022年报和2023一季报：1）2022年：营收466.0亿元，yoy-5.7%，归母净利润24.8亿元，yoy-36.5%，扣非归母净利润22.1亿元，yoy-29.0%；2）22Q4：营收105.6亿元，yoy-22.5%，qoq-18.3%，归母净利润2.3亿元，yoy-78%，qoq-62.7%，扣非归母净利润1.8亿元，yoy-69.4%，qoq-70.7%；3）23Q1：营收92.7亿元，yoy-16.1%，qoq-12.2%，归母净利润5.2亿元，yoy-34.1%，qoq+132.2%，扣非归母净利润3.1亿元，yoy-57%，qoq-86.2%；4）存货：22Q2-23Q1存货分别为96.0、74.2、60.8、55.7亿元。
　　新兴市场潜力尚在，产品升级ASP持续提升。2022年公司手机业务营收425.2亿元，同比-8.0%，出货量1.56亿部，同比-20.8%，在全球手机品牌厂商中排名第三（11.7%），在全球智能机市场排名第六（6%）。分市场来看，智能机非洲市占率稳居第一，超40%；南亚市场，智能机在巴基斯坦/孟加拉国/印度市场排名第1/1/6名，市占率为37.9%/21.5%/6.4%；此外，22年公司在非洲和南亚以外的其他新兴市场（东南亚/中东/拉美等）整体智能机销量实现同比正增长。同时，公司持续推进产品升级，22年手机ASP约272.6元，同比+16.3%，在整体出货量下滑较多的情况下毛利率仍同比提升0.2pct。
　　积极推进多元化战略，非手机业务持续高增。公司积极实施多元化战略，22年非手机业务营收34.1亿元，同比+45.6%，营收占比提升2.6pct。1）移动互联：公司与网易、腾讯等公司积极合作，22年底音乐类应用Boomplay的MAU约6800万，新闻类Scooper的MAU约5500万，综合内容分发类Phoenix的MAU约1.2亿。2）扩品类：公司持续发力家电和数码配件等扩品类业务，创造持续增长点。
　　库存逐季下降，23Q1费用率提升影响利润。公司库存逐季下降，从22Q2末96亿元下降至23Q1末55.7亿元，有利于后续的成本管控优化。23Q1全球手机需求仍然疲软导致收入下滑，但受益产品结构升级和成本优化，毛利率同比+1.9pct，利润降幅大于收入主因费用率同比增长（销售/管理/研发费用率同比+2.5/+1.2/2.2pct）。
　　手机+AIGC新机遇，有望推出GPT语音助手机型。AIGC在文字、语音、图像、视频、音乐创作等领域具备广泛应用空间，手机作为AIGC重要应用端口，GPT语音助手有望率先落地。目前公司与海外互联网大厂在GPT领域展开合作，有望推出GPT语音助手中高端机型，为手机、移动互联业务带来全新机遇。
　　投资建议：考虑到手机终端需求尚未明显复苏，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年实现归母净利润39/50/58亿元（23-24年对应前值46/55亿元），对应PE估值22/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。